投資 又上財經#120 2021/07/19
【又上財經#120】投資，有時也是女人不醉，男人沒機會！ '21.07.19
這支影片在講什麼
闕又上用一位會計師客戶在蘋果下跌時賣出持股的故事，討論投資人只盯著單年度銷售或毛利率，可能錯過企業長期體質。故事也被用來對照台積電，說明資本支出、匯率與先進製程會暫時壓低毛利率，卻不代表獲利能力消失。影片進一步解釋本益比、過去與未來盈餘，以及如何從營收、獲利能力、企業本質與競爭力做整體估值。講者提醒投資人不要被訊息面牽著走，要用自己的原則判斷何時等待、何時面對回檔。結尾公告會員專屬影片。
重點觀念
- 企業單一年度的銷售或毛利率變化，不足以推論整家公司已經失去長期競爭力。
- 台積電的資本支出、先進製程與匯率會短期影響毛利率，但也可能支撐未來營收與獲利成長。
- 評估成長型公司要理解過去盈餘與未來盈餘的差異，不能只使用落後本益比。
- 找到好公司後能否長期持有，是投資心理的重要考驗，過早賣出可能讓投資人難以追回部位。
- 投資人應先建立自己的投資原則與企業分析框架，再決定採取主動操作或等待價格修正。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:00 故事
蘋果下跌時要不要賣
講者用蘋果曾下修約三十五％的案例，分享一位會計師客戶因獲利已超過十倍而要求賣出。客戶擔心蘋果銷售到頂，講者則認為企業體質仍然一流，但最後尊重對方決定。賣出後蘋果持續上漲，客戶因錯過主力部位而長期落後。這個故事說明，投資人不只要找到好公司，也要有能力承受持有期間的波動。
這段回答了
- 好股票下跌三十五％時，我該先賣掉保住獲利嗎？
- 獲利已經很多，什麼情況下才需要重新評估？
- 為什麼找到好公司後，長期持有反而更難？
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▶ 播放 5:39 觀念
台積電的毛利率迷思
講者把蘋果的故事拉回台積電，提醒不要只因某個年度數字下降就否定企業。台積電預估營收成長仍高，但大筆資本支出與先進製程會暫時壓抑毛利率。這些投入是為了保持技術領先與擴大產能，不能只用製造業的短期成本觀點解讀。講者用刀把與刀刃的比喻，說明先進製程既有風險也有競爭優勢。
這段回答了
- 台積電毛利率下降，為什麼不一定代表公司變差？
- 資本支出很大時，投資人應該擔心什麼？
- 先進製程的成本和競爭優勢要怎麼一起看？
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▶ 播放 9:11 時事
從獲利成長看估值
講者認為台積電的盈餘成長可能落在十二％至十六％，若長期維持，複利效果會在數年後顯現。毛利率短期受到匯率、五奈米建廠與三奈米資本支出影響，等因素過去後可能恢復。投資人應注意營收額度與獲利能力，而非被某一季的細節牽著走。了解產業週期與公司動作，才能判斷回檔是正常調整還是基本面惡化。
這段回答了
- 用盈餘成長率估算未來時，最需要注意哪些假設？
- 匯率會怎麼影響台積電的毛利率？
- 短期回檔時，怎麼分辨正常調整和基本面轉差？
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▶ 播放 13:41 觀念
不要只盯著本益比
講者解釋交易本益比主要使用過去四季盈餘，對仍在擴張的成長型公司可能偏保守。若把未來四季盈餘納入，Forward PE可能下降，但本益比仍不能脫離成長性與企業體質單獨判斷。投資人還要看台積電的競爭優勢、能見度與應對客戶抽單的能力。訊息面操作不是不行，但必須掌握公司本質與自己的策略。
這段回答了
- Trailing PE和Forward PE有什麼差別？
- 成長型公司為什麼不能只看過去四季的盈餘？
- 評估台積電時，本益比以外還要看什麼？
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▶ 播放 17:12 觀念
投資要有自己的六原則
講者把投資拉回幾個核心問題：企業估值是否合理、是否有成長動力、成長能維持多久，以及經營體質能否對抗競爭。台積電與蘋果的案例提醒，投資人如果只追著新聞和股價走，就很難建立定見。科斯托蘭尼所說猶豫投資人的財富轉移到信念堅定者身上，重點在理解本質後才有信念。講者用客戶賣出蘋果的代價，提醒大家不要忽略持有能力。
這段回答了
- 投資人要用哪些問題檢查一家公司？
- 為什麼了解企業本質後，才比較能承受波動？
- 信念堅定和死抱股票有什麼不同？
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