投資 又上財經#348 2026/02/09
台積電和AI泡沫
這支影片在講什麼
闕又上從台積電與 AI 泡沫談起，分析 2026 年主動投資和被動投資同時存在的機會與風險。他以《氣勢》中張忠謀談 CEO 接班、財務報表、現金流與策略執行的內容，對照七大科技公司的資本支出、AI 競爭與現金能力。影片後半討論台積電的資本支出優勢、AI 生產力、資產配置、黃金白銀與比特幣，並說明為何推出營建股課程。
重點觀念
- 判斷 AI 是否有泡沫，不能只看估值，還要看企業的現金流、資本支出與實際生產力。
- 分析企業要從財報進一步看策略規劃、執行力、願景與管理層的資本配置。
- 台積電的資本支出與先進製程布局，是主講人判斷其競爭優勢的重要依據。
- 被動投資仍要回到個人風險承受度、投資哲學與資產配置，而不是照抄別人的比例。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:09 時事
今天談台積電與 AI
闕又上說明影片錄製日期，並提出今天的主題是台積電和 AI 泡沫。這段是後續市場分析的開場，將從 2025、2026 年 AI 發展的快速變化談起。
這段回答了
- 這支影片為什麼把台積電和 AI 泡沫放在一起談？
- 近期 AI 發展的變化為什麼會影響投資判斷？
- 看市場議題前，為什麼要先確認討論時間？
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▶ 播放 0:17 時事
主動與被動都有機會
主講人認為 2026 年主動投資與被動投資都存在機會，但主動投資的機會與危險都更強烈。被動投資者也可以維持原本步調，或保留小部分資產作為捕捉機會的衛星配置。核心仍是依照自己能接受的投資哲學布局。
這段回答了
- 主動投資和被動投資在 2026 年各有什麼機會？
- 被動投資者為什麼還要保留一部分彈性？
- 投資策略要怎麼配合自己的風險承受度？
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▶ 播放 1:12 觀念
如何判斷投資機會
闕又上說，2026 年保守與積極的投資人都可能遇到機會，但處理不當也會變成虧損。面對機會時，他不只看個股財報，還要提高層次觀察商業與策略。這段將問題從「有沒有機會」轉向「用什麼方法判斷機會」。
這段回答了
- 投資機會為什麼也可能變成危險？
- 看個股財報之外，還要觀察哪些層次？
- 如何避免把市場機會誤認成適合自己的機會？
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▶ 播放 2:22 觀念
從策略高度看企業
主講人認為判斷企業不能只停留在正負面的財報數字，而要看策略層次。財報可以提供線索，但投資人還要理解企業的商業模式、策略規劃與落實能力。這是後面介紹《氣勢》與 CEO 能力的轉折。
這段回答了
- 為什麼只看財報可能不夠？
- 企業的策略規劃要怎麼從公開資料觀察？
- 投資人如何判斷管理層有沒有執行力？
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▶ 播放 2:59 觀念
《氣勢》的 CEO 三能力
闕又上介紹《氣勢》，這本書整理商業週刊過去採訪張忠謀的內容，也包含他在交通大學談管理的課程。書中提到 CEO 重要的能力包括策略規劃、洞察力、執行與願景。主講人建議讀者用這些能力觀察企業，而不只看表面獲利。
這段回答了
- 《氣勢》談到 CEO 哪些重要能力？
- 洞察力和策略規劃對企業有什麼作用？
- 投資人為什麼要觀察管理層的執行與願景？
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▶ 播放 4:18 故事
張忠謀談接班
主講人引用《氣勢》中張忠謀談接班的訪問，回顧 2008 年金融海嘯、蔡力行裁員與張忠謀回鍋的背景。張忠謀認為真正接班是把權力交給 CEO，不能只給職稱後仍由前任垂簾聽政。書中也記錄他每週與 Rick 討論財報、負債、現金、法遵與策略，呈現管理者如何陪伴而不取代 CEO。
這段回答了
- 張忠謀認為真正的企業接班是什麼？
- 為什麼只給接班人職稱仍不算完全交棒？
- 董事長可以如何在不干預的情況下協助 CEO？
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▶ 播放 8:20 觀念
CEO 要看四件事
闕又上把前面的接班故事整理成企業觀察框架。CEO 每週要能處理財務報表、負債、現金與法遵等基本問題，也要保留時間討論策略。這些觀察點與前面提到的策略能力、執行力相互呼應。
這段回答了
- 評估 CEO 時，為什麼要看財報、負債和現金？
- 法遵對企業經營有什麼影響？
- 企業管理者為什麼不能只專注在短期數字？
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▶ 播放 8:57 時事
七巨頭股價下跌
主講人轉到近期七大科技公司的市場反應，提到 Microsoft、Amazon 與 Google 發表投資計畫後，股價出現不同程度的下跌。市場開始擔心 SaaS 會不會被 AI 取代，以及企業增加資本支出後是否值得。台積電股價表現則成為對照。
這段回答了
- 科技巨頭宣布投資後，股價為什麼可能下跌？
- AI 會不會取代 SaaS 是什麼意思？
- 市場如何解讀企業增加資本支出？
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▶ 播放 9:58 時事
AI 泡沫怎麼定義
闕又上以賽跑比喻 AI 發展，認為競爭還在前段，勝負尚未確定。他把泡沫分成估值跑太快與完全脫離價值兩種程度，並對比 2000 年高科技泡沫時期過高的本益比。現在七巨頭估值雖高，但主講人認為整體還沒有當年那麼瘋狂。
這段回答了
- AI 泡沫要怎麼定義才不會只剩口號？
- 現在的 AI 估值和 2000 年科技泡沫有何不同？
- 股價漲太快時，如何判斷是成長還是泡沫？
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▶ 播放 12:13 時事
現金流支撐 AI 投資
主講人指出，Microsoft、Amazon 和 Google 目前多半用自己已經賺到的錢支撐下一階段擴充。AI 的發展與資本支出可能超過多數人的想像，甚至讓台積電也感到意外。觀察客戶的客戶，能幫助投資人理解需求是否真的延伸。
這段回答了
- 企業用自己的現金投資 AI，代表什麼？
- 為什麼要觀察客戶的客戶？
- 資本支出超乎預期時，投資人要看哪些後續影響？
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▶ 播放 12:55 時事
比較三家科技巨頭現金
闕又上用資料比較 Amazon、Microsoft 與 Google 的營收、淨利與自由現金流，並對照三家公司 2026 年預計投入的金額。Amazon 預計投入的資金很大，但自由現金流相對少，引發支出能否負擔的疑問。主講人也回到張忠謀的管理觀點，提醒投資人看企業的現金水位。
這段回答了
- 比較科技公司時，營收、淨利和自由現金流哪裡不同？
- 資本支出大於自由現金流可能代表什麼？
- 投資人為什麼要把現金水位放進 AI 評估？
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▶ 播放 16:40 時事
支出大不一定是危險
主講人提醒，單看財務報表不能直接判斷 Amazon 的大額投資一定錯誤，因為企業可能看到了外界尚未看見的機會。AI 產業也會透過 Google TPU、NVIDIA 與其他合作快速補足短板。這種競爭與結盟讓 AI 市場的第一圈仍難以判斷勝負。
這段回答了
- 企業自由現金流少卻大幅投資，一定代表危險嗎？
- 為什麼不能只用財報判斷企業的未來？
- Google TPU 和 NVIDIA 的競爭會如何改變 AI 市場？
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▶ 播放 18:20 時事
台積電資本支出優勢
闕又上回顧自己從 2018、2019 年觀察台積電擴大資本支出，並聯想到 2008 年 28 奈米工廠的成功經驗。他認為台積電的資本支出能拉開與競爭者的差距，魏哲家、劉德音等團隊也見證過先進製程如何建立產能優勢。主講人承認自己低估了現在 AI 客戶訂單的規模。
這段回答了
- 為什麼資本支出可能形成台積電的競爭優勢？
- 28 奈米的歷史經驗如何被拿來理解今天？
- 投資人怎麼檢查自己的產業判斷是否低估了需求？
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▶ 播放 20:40 時事
台積電成為受益者
主講人認為 Intel 與三星在三奈米的存在感低於預期，AI 與先進製程訂單集中讓台積電受益。他也提到資本支出中有很大部分會回到晶片與相關設備，成為七大科技公司的共同供應支持。主講人強調這是自己的產業判斷，不是在告訴觀眾應該買哪一檔股票。
這段回答了
- 為什麼 AI 訂單集中會讓台積電受益？
- 競爭者在先進製程缺席會帶來什麼影響？
- 分析產業趨勢和直接推薦股票有什麼不同？
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▶ 播放 22:29 時事
持有台積電的策略
闕又上說明自己台股、公司帳戶與美國公募基金持有的台積電沒有隨意賣出，原因是部分帳戶賣出後可能受比例限制而難以買回。至於不受基金限制的 ADR，則可以依個別帳戶策略買賣。這段呈現的是持有規則與帳戶限制，不是單純追求賣在最高點。
這段回答了
- 為什麼有些帳戶賣出台積電後不容易買回？
- ADR 和基金持股在操作上有什麼差異？
- 投資策略為什麼要考慮帳戶規則？
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▶ 播放 23:35 時事
AI 競爭誰能跑到終點
主講人觀察七大科技公司宣布資本支出後的股價反應，市場擔心如此巨大的投入能否負擔。Oracle 與 OpenAI 的發展被拿來討論，主講人認為有些公司可能掉隊，但也可能藏有外界尚未看見的策略。2026 年的 AI 競爭仍像長跑，現在還不到判定終點的時候。
這段回答了
- 資本支出公布後股價下跌，市場在擔心什麼？
- AI 競爭中哪些公司可能掉隊？
- 為什麼現在還不能判斷 AI 產業最後的贏家？
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▶ 播放 25:00 時事
AI 泡沫與生產力
闕又上認為 AI 確實帶來生產力，例如查詢資料與記憶大量內容變得方便，因此他不認為 AI 泡沫必然全面崩盤。部分公司可能出局或修正，但不代表整個產業沒有價值。台積電作為許多 AI 公司的供應商，股價與資本支出也因此受到市場關注。
這段回答了
- AI 有實際生產力，為什麼仍可能出現泡沫？
- 部分公司出局和整個 AI 產業崩盤有何不同？
- 供應商台積電如何受到 AI 產業變化影響？
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▶ 播放 26:51 觀念
被動投資也要配置
談完主動投資後，闕又上回到被動投資者的資產配置。他認為防守端不必全部放債券，也要依風險承受度與投資哲學保留主流企業、AI、現金或少量黃金、白銀與比特幣。這段強調配置是個人選擇，不能只因為別人怎麼說就照做。
這段回答了
- 被動投資為什麼仍然需要資產配置？
- 黃金、白銀與比特幣在配置中被放在哪個位置？
- 如何依自己的風險承受度調整投資比例？
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▶ 播放 29:09 觀念
債券與大宗商品
主講人建議觀察三到七年、七到十年的債券區間，也提到股債雙殺後可思考大宗商品的角色。黃金、白銀與比特幣被描述為抗通膨的調味料，比例仍要回到個人的風險承受度。若現金最能讓人安心，也可以成為配置的一部分。
這段回答了
- 債券年期要怎麼配合自己的投資目標？
- 股債雙殺時，大宗商品扮演什麼角色？
- 如果持有現金比較睡得著，應該怎麼看待？
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▶ 播放 30:03 故事
用案例檢視投資方法
闕又上分享會員來信與學員案例，說明學員依照課堂或影片調整配置後，曾把部分虧損拉回來。主講人認為看書、看影片與接受提醒，有助於在犯錯後修正方向，但不代表每個人都一定要加入會員。最後他再次推薦閱讀《氣勢》，並提醒分析個股不能只看財報。
這段回答了
- 投資犯錯後，怎麼利用知識修正方向？
- 看書和看影片對投資學習有什麼幫助？
- 為什麼分析個股不能只看財報？
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▶ 播放 31:40 觀念
為何談營建股
闕又上解釋為何在推廣被動投資之外，也推出丁彥均老師的營建股課程。丁老師具備會計與金融分析背景，主講人認為營建股財報能反映存貨，企業競爭也不像高科技產業那麼劇烈，但仍有週期性，不能買在高點。房地產是否受少子化影響，則要同時看居住需求與投資性資產。
這段回答了
- 為什麼推廣被動投資，還要談主動的營建股？
- 營建股的財報可以觀察哪些內容？
- 少子化一定代表房地產需求會消失嗎？
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▶ 播放 33:44 觀念
主動或被動怎麼選
主講人說，被動投資仍是多數人可以採用的方式，但不代表有興趣學習主動投資的人不能拓展視野。高科技產業變化快速，營建業相對有產品與需求，差異在於週期規律能否被理解。最後他強調，若被動投資讓人睡得好、時間花得少且報酬滿意，就不必勉強跨出去。
這段回答了
- 什麼樣的人適合維持被動投資？
- 主動投資和被動投資可以同時存在嗎？
- 投資方式要怎麼配合自己的時間與睡眠品質？
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▶ 播放 35:10 故事
犯錯後修正方向
闕又上提到學員來信，表示有人在上課後依照方法調整配置並看到效果。主講人把這些案例整理成一個結論：投資人都可能犯錯，但修正時需要知識與方向。短期失敗不必過度否定自己，重要的是能把經驗帶回投資流程。
這段回答了
- 投資犯錯後，如何判斷要不要修正？
- 知識和方向為什麼比一次的成敗重要？
- 短期虧損時怎麼避免全盤否定自己的方法？
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▶ 播放 36:13 時事
AI 競賽還沒到終點
影片收尾回到七大科技公司的競爭，主講人認為任何公司掉隊，都可能與策略、執行或環境變化有關。AI 競賽像一千六百公尺長跑，目前第一圈還沒跑完，後續仍可能有重大變化。闕又上也提醒會員留意影片與新書進度，並再次談到台積電股價與市場震盪。
這段回答了
- AI 產業誰會掉隊，要觀察哪些管理問題？
- 為什麼現在還不能判斷七大科技公司的最後排名？
- 市場震盪時，投資人該怎麼保留長期視野？
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