【又上財經#117】投資，無需跟著別人的旋律起舞！ '21.06.28

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1. ▶ 播放 0:00 時事

   降等不等於失去價值

   講者回應台積電被摩根士丹利降等的疑慮，先說明個股投資需要投入時間研究，不能只看別人的短線操作。有人因為先進製程投入資金、可能壓低毛利率，就把台積電視為不會上漲的死錢。講者認為，這可能是把不該單獨放大的因素當成全部結論。

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   • ?台積電被降等，就代表公司變差了嗎？
   • ?為什麼不能只看分析師的一個結論？
   • ?個股投資需要花多少時間研究？
2. ▶ 播放 3:41 時事

   毛利率要放回歷史

   講者聚焦毛利率，說明先進製程擴充可能造成短期下降，但不能因此直接判定台積電不值得投資。他回顧 2000 年高科技泡沫、2011 年和 2018 年的毛利率及股價，指出毛利率下滑時股價不一定同步下跌。重點是辨認企業的競爭優勢是否仍在，而不是被單一年度數字嚇到。

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   • ?毛利率下降一定是壞事嗎？
   • ?為什麼台積電毛利率跌時股價仍可能上漲？
   • ?看財報時要把數字放回什麼背景？
3. ▶ 播放 9:00 觀念

   先行指標是資本支出

   講者把台積電的能見度和資本支出視為領先指標，並對比就業等落後指標。分析師看到資本支出增加而擔心毛利率，講者則認為這代表公司正在為未來需求準備。用農夫買土地和果樹的比喻，他說現在花錢可能是為了日後收成。

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   • ?什麼是台積電的領先指標？
   • ?資本支出增加為什麼可能是好事？
   • ?如何分辨領先指標和落後指標？
4. ▶ 播放 11:20 觀念

   擴產是為下一波需求

   講者從資本常識說明台積電的兩項優勢：技術領先和產能優勢。當技術領先且需求可見時，應該趁競爭者尚未追上前擴充廠房。台積電選擇借貸而不是增發新股，講者認為這能降低對股東的稀釋與成本。

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   • ?為什麼技術領先時要先擴充產能？
   • ?產能和技術哪一個更重要？
   • ?借貸擴產對股東有什麼影響？
5. ▶ 播放 13:31 時事

   先進製程的競爭力

   講者認為先進製程通常具有較高毛利率，當下的下降可能只是擴產階段的過渡。他以 AMD、Intel、高通和聯發科的競爭說明，製程成熟度會影響客戶選擇與產品差距。若只看到短期毛利率，可能忽略技術、產能、需求和長期獲利能力。

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   • ?先進製程為什麼通常有較高毛利率？
   • ?AMD 和 Intel 的競爭與製程有什麼關係？
   • ?看台積電要同時看哪些優勢？
6. ▶ 播放 16:53 觀念

   如何讀分析師報告

   講者提醒，分析師報告可能服務特定基金經理人或客戶，讀者需要自行判斷論點是否符合企業資料與自己的邏輯。他分享台積電相關書籍與歷史資料，鼓勵從過去的毛利率變化理解現在的波動。若企業的技術與競爭優勢仍在，短期調整不必直接等同於長期失敗。

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   • ?分析師報告可能有哪些立場？
   • ?我該怎麼檢查一份報告合不合理？
   • ?讀歷史資料能幫助判斷什麼？
7. ▶ 播放 18:54 時事

   波動與資金控管

   講者指出，未來十年股價波動頻率可能高於過去十年，使用槓桿或集中單一個股的人更容易被震盪洗出去。因此，投資人需要控制部位，並思考資產配置中的防守性。這段的重點不是預測每一次漲跌，而是降低因波動造成的失控。

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   • ?未來波動變大，我的資金要怎麼管理？
   • ?為什麼槓桿部位容易被洗出去？
   • ?資產配置中的防守性是什麼？
8. ▶ 播放 19:56 觀念

   投資本質是參與企業

   講者把投資重新定義為參與一流企業，而不是一直玩金錢遊戲。企業經營者要煩惱技術、產能和市場，投資人應該處理與自己能力相稱的事情。對台積電，他認為長期體質比短期盤整更值得觀察。

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   • ?投資為什麼不只是玩金錢遊戲？
   • ?投資人需要替企業經理人煩惱所有事情嗎？
   • ?遇到盤整時該看短期還是長期？
9. ▶ 播放 20:50 觀念

   用歷史建立定力

   講者以 Goodinfo 資料與台積電歷史毛利率為例，提醒觀眾不要看到短期下跌就立刻恐慌。擴充廠房時出現小幅毛利率波動，可能是企業投資未來的合理代價。最後他鼓勵讀者回看資料、理解歷史，讓投資判斷更有定力。

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   • ?看到毛利率小跌時，為什麼不要立刻恐慌？
   • ?歷史資料可以怎麼幫助我建立定力？
   • ?短期波動和企業長期成長要怎麼分開看？