投資 又上財經#127 2021/09/06
【又上財經#127】聊聊巴菲特所說：“成為CEO前，經理人學不會的「技藝」！”｜會員加碼贈書消息公告｜闕又上 '21.09.06
這支影片在講什麼
本集從《窮查理的投資哲學與選股金律》談起，主題是巴菲特所說、經理人在成為 CEO 前通常還學不會的資本配置。闕又上介紹護城河、現金用途與機構從眾行為，並以自己投資 Teva 失敗的經驗，對照台積電在研發、擴產、治理與管理傳承上的做法。後半段介紹《原子習慣》的習慣堆疊、身分改變與會員贈書，最後延伸到會員服務與市場分享安排。
重點觀念
- 資本配置是 CEO 必須學會的能力，目標是把公司現金放到最適當的位置。
- 企業護城河可來自規模、需求、品牌、管理與專利等不同來源。
- 機構從眾可能讓公司盲目擴張、併購或跟隨同業，忽略真正的報酬與風險。
- 習慣的細微累積，會影響長期成果與個人的身分認同。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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如何看出一流企業？
講者以兩顆雞蛋和兩杯水比喻，說明有些品質從外表或短期波動不容易分辨。他介紹本集閱讀的書，以及巴菲特所說成為 CEO 前不容易學會的能力。這段也把台積電、財務規劃和遺產規劃放在一起，提醒判斷不能只看表面。
這段回答了
- 只看股價波動，能判斷一家公司是一流企業嗎？
- 為什麼財務規劃不能只看表面？
- 本集要討論 CEO 的哪一項能力？
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企業護城河有哪些來源？
講者介紹護城河可能來自供給面的經濟規模、需求面的網路效應、品牌忠誠度、管理能力與專利。可口可樂、Costco 和 Amazon 被用來說明不同的規模或需求優勢。張忠謀早期談到的專利與智慧財產權，也被放進企業競爭力的脈絡。
這段回答了
- 企業護城河通常有哪些來源？
- 經濟規模和網路效應有什麼不同？
- 品牌與專利為什麼可能形成長期優勢？
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▶ 播放 4:03 觀念
CEO 為何要懂資本配置？
資本配置是把公司多餘現金放到最適當的位置，以追求股東投資報酬的提升。講者指出，許多經理人原本只管理單一部門，升任 CEO 後才需要統籌現金、研發、併購與擴張。若這項工作做不好，就容易出現反覆重整或重組。
這段回答了
- 資本配置到底是在配置什麼？
- 經理人升任 CEO 後為什麼需要重新學習？
- 公司現金要怎麼放才可能提升股東報酬？
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▶ 播放 6:00 觀念
機構從眾會造成什麼？
講者引用巴菲特 1989 年的說法，提醒企業要避開機構法人的強制行為，也就是別人怎麼做就跟著做。機構可能盲目擴張、併購、提高主管薪酬，並用複雜報告替行動找理由。這段說明制度壓力如何讓理性在組織裡逐漸消失。
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- 什麼是機構法人的強制行為？
- 為什麼公司會不自覺跟著同業擴張？
- 複雜的投資報告一定代表決策比較好嗎？
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▶ 播放 8:02 故事
Teva 併購失敗的教訓
講者回顧自己 2017 年投資 Teva 的經驗，當時新任 CEO 花大筆資金收購大型標的，結果讓多年累積的成果大幅受損。他引用獸醫和跛腳馬的故事，提醒買賣前要找到充分理由，也要辨識對方是否正趁著短暫正常時把問題交給你。段落是講者的投資回顧，不是個股推薦。
這段回答了
- Teva 的併購失敗讓講者學到什麼？
- 買公司或股票前，為什麼要先找出完整理由？
- 看到企業短期表現正常時，還要注意哪些風險？
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▶ 播放 10:00 觀念
台積電的資本配置做得如何？
講者列出資本配置的五個用途：發股利、併購、買回股票、研發和擴充產能。他認為台積電在研發與擴產上投入紮實，也有劉德音、魏哲家和張忠謀之間的管理傳承。這段把企業經營的長期決策，和只看短期股價的方式區分開來。
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- 公司現金常見的五種用途有哪些？
- 為什麼台積電的研發與擴產被認為紮實？
- 看企業時，為什麼不能只看股價？
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▶ 播放 12:01 觀念
管理傳承也是競爭力
講者比較台積電與 Teva，認為兩者都曾是各自國家的重要企業，但台積電在治理與管理傳承上更穩健。張忠謀累積多年的實務經驗，傳給劉德音與魏哲家等高階主管。講者認為，這種經驗傳承是許多公司沒有的優勢，也是理解企業品質的重要部分。
這段回答了
- 為什麼管理傳承會影響企業競爭力？
- 台積電和 Teva 的公司治理差異在哪裡？
- 投資人如何觀察一家公司的管理品質？
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▶ 播放 18:00 觀念
原子習慣如何累積成果？
講者介紹《原子習慣》的核心概念，引用石匠敲石頭的故事，說明最後一下讓石頭裂開，實際上是前面每一下累積的結果。作者也透過自己的運動傷害與復健經驗，說明細微改變如何逐步產生明顯成果。這個概念被延伸到工作、健康與投資學習。
這段回答了
- 為什麼每天一點點進步，長期可能差很多？
- 習慣的累積和投資的長期成果有什麼相似？
- 我該怎麼開始一個小而可持續的習慣？
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▶ 播放 20:02 觀念
習慣堆疊怎麼運作？
講者整理書中的習慣堆疊與身分改造，包括戒菸時把自己認同為不抽菸的人，而不只是正在戒菸的人。看到樓梯就走樓梯、進入社交場合先向陌生人自我介紹，都是把新動作接到既有情境。重點是讓行為變成固定的身分與流程。
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- 什麼是習慣堆疊？
- 把自己看成某種人，為什麼有助於改變行為？
- 日常生活中可以怎麼設計提醒？
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▶ 播放 26:01 觀念
資本配置要看管理經驗
講者回到本集主題，認為閱讀後再評估企業時，要觀察 CEO 如何做資本配置。他以台積電董事會成員多有 CEO 經驗為例，說明管理品質與董事會傳承不應被股價波動掩蓋。非會員也可自行購買本集介紹的書，內容不是投資標的推薦。
這段回答了
- 投資企業時，如何觀察 CEO 的資本配置？
- 董事會經驗為什麼可能影響治理品質？
- 企業管理品質和短期股價有什麼差別？
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