投資 又上財經#324 2025/08/11
投資，你需要了解人性。
這支影片在講什麼
闕又上以彼得・林區的雞尾酒會經驗法則，說明投資人需要理解人性：熱門產業與眾人追捧的股票，可能已經反映過度樂觀的期待。影片以大樹、台積電和統一超的本益比、價格與成長動能做比較，回顧自己避開高估值標的、選擇冷門成長股的思考，也分享持有 Philip Morris 和拉斯維加斯 Mirage 的客戶故事。主講人將投資歸納為估值與投資心理兩門課，最後提醒讀者從經典書籍、資產配置與歷史中累積判斷力。
重點觀念
- 市場越熱、越多人在社交場合追問某個熱門標的時，可能代表樂觀情緒已經升到高點。
- 投資判斷要同時看估值與投資心理，不能只因產業熱門或大家都在買就追價。
- 理解公司的成長動能與本益比，才能比較不同標的是否值得在高估值時互相轉換。
- 投資人也要理解自己的價值觀，例如是否願意持有菸酒、賭博等具有社會爭議的產業。
- 經典投資書籍與歷史故事需要反覆閱讀，才能把經驗轉成資產配置和判斷力。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:09 故事
從月相談經驗判讀
闕又上先分享在美東院子看到圓月的經驗，根據月亮的大小和秋意猜測農曆日期。回頭查證後，他發現猜的是十六日，便把這件小事稱為經驗判讀。這段故事成為後面談投資經驗法則的引子，說明觀察與累積經驗可以幫助人形成判斷。
這段回答了
- 闕又上為什麼能從月亮猜農曆日期？
- 什麼是經驗判讀？
- 日常觀察和投資判斷有什麼相似之處？
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▶ 播放 1:35 觀念
彼得林區的雞尾酒會法則
闕又上回顧彼得・林區的訪談與《彼得林區選股策略》，介紹雞尾酒會中的觀察。當大家知道他是基金經理人後立刻圍過來，彼得・林區認為這可能接近股市高點；反過來，沒人對他的職業感興趣，反而可能接近谷底。這個經驗法則提醒投資人留意群體情緒，不要只看熱門話題。
這段回答了
- 彼得・林區為什麼用雞尾酒會觀察股市？
- 大家都在討論基金經理人，可能代表什麼？
- 沒有人想聽投資話題，為什麼可能反而接近谷底？
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▶ 播放 3:28 時事
熱門產業不等於好投資
闕又上說自己最近觀察營建業和藥局連鎖產業，注意到相關股票受到市場關注。面對有人介紹大樹時，他沒有立刻買進，因為看到股價本益比很高，直覺問自己公司是否真的好到能支撐這種估值。這段用基本常識和懷疑，帶出投資人面對熱門故事時應該先檢查價格。
這段回答了
- 為什麼熱門產業不一定代表股票值得買？
- 看到高本益比時，可以先問自己什麼問題？
- 投資人如何避免被市場熱門題材帶著走？
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▶ 播放 4:24 時事
用估值比較台積電與統一超
闕又上回顧一位中資講師因董事長提到美國人在談台積電，而開始追蹤他的故事。他曾用統一超和台積電做比較，指出兩者當時價格接近，但從估值和未來成長動能來看，自己認為台積電更有吸引力。這個例子用來說明相近價格不代表成長前景與估值相同。
這段回答了
- 股價接近的兩家公司，為什麼不能直接視為一樣？
- 比較台積電和統一超時，闕又上看了哪些條件？
- 估值和成長動能如何影響標的比較？
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▶ 播放 5:37 時事
大樹高本益比的代價
闕又上比較 2023 年 8 月大樹約四百二十多元、台積電約五百二十多元時的本益比與成長動能，指出大樹本益比曾到五、六十，而台積電相對較低。後來大樹下跌到約一百六十元，台積電則上升到一千一百五十至一千一百六十元附近，兩者差距大幅拉開。這段以價格結果回看當時的估值選擇，說明熱門與高估值可能讓投資人承受很大的落差。
這段回答了
- 為什麼闕又上認為當時台積電的估值更有吸引力？
- 大樹從四百多元跌到一百六十元，反映什麼風險？
- 回頭看股價結果，能學到哪些估值判斷？
- 比較不同股票時，為什麼要同時看本益比和成長？
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▶ 播放 8:08 觀念
投資的兩門課
闕又上引用巴菲特的說法，把投資拆成估值和投資心理兩門課。前面比較大樹與台積電，主要是在談估值；熱門股吸引大量買盤，則涉及投資人的心理與群體情緒。他認為自己沒有被高估值題材吸引，是因為對人性與市場反覆出現的模式已有經驗。這段把價格分析和情緒判斷放在同一套投資框架中。
這段回答了
- 巴菲特所說的投資兩門課是什麼？
- 估值和投資心理為什麼要一起看？
- 投資經驗如何幫助人辨認群體情緒？
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▶ 播放 8:47 故事
Philip Morris與價值觀選股
彼得・林區偏好在冷門但可能持續成長的產業中找機會，闕又上因此分享自己買過 Philip Morris 的經驗。美國一位客戶雖然持有後獲利，卻因重視社會責任而要求賣出菸草公司股票，也不想持有拉斯維加斯的 Mirage。闕又上尊重客戶不碰菸股與賭博產業的選擇，指出投資標的不只涉及報酬，也可能涉及個人價值觀。
這段回答了
- 為什麼有些投資人不願意持有菸草或賭博公司？
- 投資報酬和社會責任可以如何取捨？
- 彼得・林區為什麼會從冷門產業找成長股？
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▶ 播放 9:38 時事
冷門成長股與台股人性
闕又上把彼得・林區的選股思路，連回大樹與近年台灣營建股的案例。熱門題材讓許多人在高檔追進，股價反轉後便可能承受大幅損失；他用台股水草豐富、韭菜很多的比喻，形容市場中仍有許多受情緒影響的交易。這段再次強調，經典論述若能真正用熟，投資人才能從群體心理中辨識風險。
這段回答了
- 為什麼熱門題材容易讓投資人追在高檔？
- 闕又上用水草和韭菜比喻台股，想表達什麼？
- 如何把經典投資論述用到實際市場？
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▶ 播放 10:41 時事
從政黨更替看再生能力
闕又上短暫轉談政治，說明不想在會員影片中多談政治問題。他以新世代政治人物和政黨平均年齡為觀察，認為執政能力與政黨再生能力都會受到檢驗。最後用「聞到臭味就換尿布」的比喻，表達不必對任何政黨過度緊張，應該持續檢視與更替。這段屬於當時的時事評論，和前面的投資主題不同。
這段回答了
- 這段如何看待政黨的再生能力？
- 為什麼闕又上說不必對政治過度緊張？
- 「聞到臭味就換尿布」的比喻想表達什麼？
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▶ 播放 11:26 觀念
從歷史故事理解資產配置
闕又上分享自己正在撰寫保險規劃書，並回顧反覆閱讀國共內戰重要戰役的經驗。他重新從地圖、移動路線與不同立場的戰爭史理解策略，感受到風險與資源配置錯誤可能造成的結果。接著把歷史中的無聲炮火連回理財，指出大樹與台積電在相近買進價格後的命運差異，說明選擇與資產配置的重要性。
這段回答了
- 為什麼反覆閱讀歷史戰役能幫助理解策略？
- 資源配置錯誤和理財有什麼關係？
- 大樹和台積電的例子如何說明資產配置？
- 看歷史時為什麼要比較不同立場的資料？
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