投資 又上財經#205 2023/03/27
【又上財經#205】《晶片戰爭》-2 因特爾是浴火重生，還是走向衰退？ | 電商平台新品上架 | 闕又上 | 2023.03.27
這支影片在講什麼
闕又上延續《晶片戰爭》，從 Intel 的創業、DRAM 放棄、EUV 投資與製程落後，分析這家公司未來是浴火重生還是走向衰退。他說 Intel 曾經擁有技術、資金和人才，卻錯過行動裝置、AI 與服務模式，企業文化也從工程導向逐漸偏向追求毛利。影片同時比較台積電、AMD、NVIDIA 和 ASML 的策略，強調管理者能否在高獲利時做出艱難取捨，投資人則要認識企業本質與自己的投資哲學。
重點觀念
- 企業曾經領先，不代表能永遠維持優勢，錯過關鍵節點可能造成連鎖落後。
- 在高獲利時能否放棄舊業務、集中資源，是企業文化和管理的重要考驗。
- EUV、先進製程、AI 與資料中心競爭，會受到長期研發和生態系的影響。
- 投資人除了研究技術與股價，也要理解企業文化並建立適合自己的投資哲學。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 2:19 觀念
用不同角度讀晶片戰爭
闕又上提到李天豪、袁騰飛與呂捷以不同角度談歷史，各自有不同的敘事方式。他不以歷史細節本身為唯一重點，而是站在投資決策者與管理者的角度，思考過去的企業選擇能帶來哪些教訓。這一集將把《晶片戰爭》當成企業與投資案例來閱讀。
這段回答了
- 為什麼同一本歷史可以有不同解讀？
- 闕又上讀《晶片戰爭》最關心什麼？
- 投資人要如何從企業歷史學習？
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▶ 播放 4:26 故事
Intel掌握個人電腦時代
闕又上把時間拉回一九八一年，介紹 IBM 與 Intel 推出第一款個人電腦，售價約一千六百多美元。從那時起，Intel 長期掌握個人電腦產業的關鍵地位，後來又在 DRAM 記憶體等技術上建立先發優勢。魯道夫旅館和紐約地理只是開場背景，重點是說明產業歷史如何形成企業的長期領先。
這段回答了
- Intel 如何在個人電腦時代取得先發位置？
- 第一款 IBM 個人電腦大約多少錢？
- 為什麼了解產業起點有助於理解企業？
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▶ 播放 6:17 故事
Intel的創辦與領導交棒
闕又上回顧 Intel 的創辦背景、八叛徒和半導體產業早期領導者，也提到高登・摩爾與安迪・葛洛夫的交棒。雖然日本曾超越 Intel 的 DRAM，但葛洛夫選擇放棄記憶體，守住邏輯晶片和計算領域。這個壯士斷腕的決策，成為後面討論企業取捨和 Intel 衰退的重要對照。
這段回答了
- Intel 和八叛徒有什麼關係？
- 葛洛夫為什麼放棄 DRAM？
- 企業在被競爭者超越時，如何選擇要守住的核心？
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▶ 播放 8:08 故事
Intel與台積電的早期合作
闕又上分享 Intel 早期來台尋找代工夥伴，台積電經過兩百多項流程驗證後才取得認證的故事。Intel 當時列出許多缺點，台積電仍選擇逐項改善，即使需要承擔成本也要完成要求。這段歷史呈現兩家公司當年的技術差距，也說明嚴格客戶標準如何促使台積電建立製造能力。
這段回答了
- Intel 早期如何協助台積電建立代工能力？
- 台積電為什麼願意接受兩百多項改善要求？
- 客戶的嚴格驗證對供應商有什麼影響？
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▶ 播放 10:00 時事
Intel的關鍵五年
闕又上討論 Pat Gelsinger 接任 Intel 後，希望用四年追回製程落後的宏願。作者認為從二○二三到二○二七年是關鍵五年，Intel 能否推出足以超越或接近競爭者的製程節點，將決定它是浴火重生還是繼續衰退。闕又上關心的不只是預測結果，而是企業如何從錯誤中重新建立決策能力。
這段回答了
- 為什麼 2023 到 2027 年是 Intel 的關鍵五年？
- Pat Gelsinger 想用幾年追回製程落後？
- Intel 浴火重生需要克服哪些問題？
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▶ 播放 12:22 觀念
從Intel錯誤學決策
闕又上把 Intel 的故事轉成投資決策問題，認為投資人不只要問公司現在好不好，也要追查它如何一步步走到今天。他提醒某些公司會重複過去的錯誤，管理者如果沒有把握原本的領先優勢，最後可能讓競爭者追上。閱讀產業史的價值，在於提前看見這些決策模式。
這段回答了
- 投資人為什麼要研究企業犯錯的過程？
- 領先企業如何把優勢浪費掉？
- 產業歷史能幫助判斷公司未來嗎？
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▶ 播放 13:11 觀念
錯過EUV的代價
闕又上介紹 Intel 在一九九二年投入兩億美元研究 EUV，二十年後又投入四十億美元，卻沒有把這項先發優勢轉化成製程領先。當十奈米到七奈米的節點卡住後，後續五奈米和三奈米的發展也受到影響。這個案例讓他感嘆，投入大量資金不等於能掌握技術優勢，還需要持續管理和執行。
這段回答了
- Intel 為什麼早期就投入 EUV？
- 投入大量資金為什麼仍可能失去製程優勢？
- 製程節點卡住後會產生哪些連鎖影響？
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▶ 播放 15:16 觀念
EUV如何突破微影極限
闕又上用大毛筆在小紙片上寫字的比喻，說明製程越微縮，光刻技術越需要更細的光源。他介紹浸潤式微影和 EUV 的差異，也把二奈米、三奈米和病毒尺寸放在一起比較，讓觀眾理解尺度有多小。這些技術突破需要跨國團隊、精密設備和長期研發，不是單一公司短期就能完成。
這段回答了
- 為什麼製程越小越需要 EUV？
- 浸潤式微影和 EUV 在解決什麼問題？
- 二奈米和病毒尺寸相比有多小？
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▶ 播放 17:26 觀念
EUV背後的極端工程
闕又上介紹 EUV 光源需要極小金屬錫液滴，以高速穿過真空後經過雷射加熱，產生製造晶片所需的能量。錫液滴要以極高頻率被擊中並加熱到接近太陽表面數倍的溫度，工程難度非常高。這段說明 ASML 和合作夥伴為何需要長期投入，以及 Intel 即使早期投資也未必能獲得最終成果。
這段回答了
- EUV 光源為什麼需要錫液滴？
- 雷射和真空在 EUV 製程中扮演什麼角色？
- 為什麼先進製程需要跨公司長期合作？
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▶ 播放 19:52 觀念
Intel為何錯失先發優勢
闕又上指出，Intel 在十奈米到七奈米節點停滯後，後續製程也難以接上，這是典型的零和競爭。他補充 ASML 找到德國 Trumpf 等合作夥伴，才逐步克服 EUV 需要的雷射與設備難題。最後他把焦點拉回《晶片戰爭》，準備整理 Intel 從一手好牌走到落後的關鍵原因。
這段回答了
- Intel 為什麼會從先發優勢走到製程落後？
- ASML 和 Trumpf 在 EUV 中扮演什麼角色？
- 半導體製程競爭為什麼近似零和競爭？
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▶ 播放 22:24 觀念
錯過手機與AI革命
闕又上整理 Intel 的幾個致命錯誤，第一是錯過手機和行動裝置，第二是沒有抓住 AI 與 GPU 的平行運算需求。微軟成功轉向雲端和 AI，但 Intel 仍過度依賴 PC 與資料中心的原有優勢。當製程落後、CPU 的單列運算又不適合 AI 時，原先的市場領先就逐漸被競爭者攻破。
這段回答了
- Intel 為什麼錯過手機革命？
- CPU 和 GPU 在 AI 運算上有什麼不同？
- 微軟如何轉型，而 Intel 為什麼沒有跟上？
- 錯過一個技術節點會造成什麼後果？
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▶ 播放 25:33 觀念
企業文化從工程轉向利潤
闕又上認為 Intel 的另一個問題，是資料中心高利潤讓公司逐漸離開工程師主導的文化。蘋果曾希望 Intel 開發手機晶片，Intel 卻低估市場而錯失機會，之後 CEO 交接也從工程背景轉向商學、行銷和經濟背景。當管理層更重視毛利率與財務報表，而不是電晶體和技術細節，企業文化就可能逐步改變。
這段回答了
- Intel 為什麼會錯過蘋果的手機晶片需求？
- 工程背景和商業背景的 CEO 有何不同？
- 企業過度重視毛利率可能造成什麼問題？
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▶ 播放 28:26 觀念
壯士斷腕與生於憂患
闕又上比較 Intel、AMD 和台積電在製造取捨上的不同，指出 AMD 的蘇姿丰曾放棄自有製造、轉向台積電，Intel 卻長期捨不得放下既有能力。高獲利和過度肥大的組織，容易讓企業失去危機感，陷入安逸。台積電持續由工程和科技背景的人交棒，則被他視為值得觀察的管理優勢。
這段回答了
- AMD 為什麼選擇放棄自有製造？
- 企業為什麼會捨不得放下高獲利業務？
- 生於憂患死於安樂如何套用在企業？
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▶ 播放 30:01 故事
工程與商業如何取捨
闕又上分享一位高中生詢問工程與商科如何選擇的故事，建議先把工程基礎學好，再修習商業課程。他以伊隆・馬斯克同時具備物理與經濟訓練為例，說明技術和商業可以互補。台積電在資本支出與企業管理上，沒有只追求短期股價或迎合法人，而是持續投資長期能力。
這段回答了
- 工程和商業可以同時學習嗎？
- 為什麼闕又上建議先打好工程基礎？
- 企業資本支出為什麼不能只看短期股價？
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▶ 播放 32:06 觀念
Intel代工與服務文化
闕又上指出，Intel 嘗試跨入晶圓代工服務時，客戶沒有感受到真正的服務文化。台積電早在一九九八年就從製造業思考轉向服務業，建立開放平台並理解客戶需求；Intel 則仍帶著高高在上的藍血文化。張忠謀相關著作讓闕又上看到，企業文化、商業模式和服務能力需要長期累積，不能只靠宣布轉型。
這段回答了
- Intel 為什麼做代工服務卻得不到客戶認同？
- 台積電如何從製造業走向服務業？
- 企業文化會怎麼影響商業模式？
- 什麼是高高在上的藍血文化？
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▶ 播放 34:15 故事
不敢放棄的創新
闕又上提到 Intel 曾投入 Zoom 等新方向，也早期布局 EUV，顯示它並非沒有技術和遠見。問題在於新業務尚未成熟時，舊業務仍然太賺錢，管理層因此難以集中資源或承受轉型期的損失。他把這種不敢放棄的心理，和柯達錯過數位攝影的故事連結起來。
這段回答了
- Intel 早期其實布局過哪些新技術？
- 為什麼高獲利舊業務會阻礙創新？
- Intel 和柯達的困境有什麼相似之處？
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▶ 播放 35:34 觀念
偏執狂與投資本質
闕又上引用葛洛夫「唯有偏執狂才能生存」的觀念，認為 Intel 早期成功不只靠專業，而是對危機、細節和公司治理保持高度警覺。他把這個觀念連到台積電，認為長期專注一條道路、持續管理和交棒，是企業能維持優勢的原因。對投資人而言，真正的問題不是技術或股價，而是有沒有看清企業本質並形成足夠堅定的投資哲學。
這段回答了
- 唯有偏執狂才能生存代表什麼管理態度？
- 為什麼投資人要看企業本質而不只看股價？
- 台積電的長期管理有哪些值得觀察的地方？
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▶ 播放 37:35 時事
Intel的生死與投資者自己
闕又上認為 Intel 原有市場正在萎縮，雲端客戶離開、現金流承壓，能否在四年內追回製程差距仍是未知數。他同時指出台積電、NVIDIA 和 AI 產業仍有成長空間，Intel 若能靠近先進製程，仍可能在半導體史留下紀錄。最後他把最大的敵人從競爭者拉回投資人自己，提醒建立適合自己的投資哲學，透過大量閱讀、獨立思考和犯錯修正來走長期道路。
這段回答了
- Intel 要怎麼做才可能起死回生？
- 雲端客戶離開和現金流下降會造成什麼影響？
- 投資人為什麼最大的敵人可能是自己？
- 如何建立適合自己的投資哲學？
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