投資 又上財經#213 2023/05/22
【又上財經#213】 | 巴菲特的投資，何時從猿𤠣進化到人類的？｜ 感恩與回饋會員精品咖啡和放牧蛋豪華套組電商平台限量開賣 | 闕又上 | 2023.05.22
這支影片在講什麼
闕又上以《巴菲特的投資原則》為引子，追溯巴菲特從少年時期接觸技術分析，到閱讀葛拉漢、學習基本分析，再因查理．蒙格而加入企業品質判斷的投資演化。他用客戶盲測技術指標的故事，說明只看線圖並不容易穩定獲利，也比較巴菲特與SPY的報酬、現金比例和波動度。影片進一步談利率倒掛等市場訊號的意義與限制，強調投資人應持續學習、找到適合自己的策略，並在技術分析、基本分析、被動投資和主動投資之間建立合理順序。
重點觀念
- 巴菲特的投資方法從技術分析、量化基本分析，逐步加入對企業品質的質化判斷。
- 只看技術指標而不了解公司，容易在買進、持有和賣出時被情緒牽動。
- 利率倒掛等訊號可能有參考價值，但無法精準預測市場何時出現大幅震盪。
- 投資人應持續進化，選擇自己能深入理解、長期承受的投資策略。
- 巴菲特的優勢不只在報酬，也在較高現金比例帶來的低波動與等待能力。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 1:40 觀念
會員影片的兩個段落
講者預告會員影片會分成兩個部分，前半回答讀者或觀眾問題，後半則和會員分享不一定與投資有關的想法。這種安排也會留下問題，讓會員思考一兩週後再回來討論。講者接著從前次談過的利率倒掛訊號帶入本集主題。
這段回答了
- 會員影片和一般影片的內容有什麼不同？
- 為什麼有些問題要留一兩週再回頭想？
- 利率倒掛訊號為什麼值得持續討論？
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▶ 播放 2:28 觀念
巴菲特何時進化
闕又上以「巴菲特的投資，什麼時候從猿猴進化到人類」為題，介紹自己在咖啡店閱讀《巴菲特的投資原則》的契機。書中談到巴菲特早期有限合夥的歷史，也讓講者重新查找他從少年到大學畢業的投資資料。這段提出全片核心問題：巴菲特的投資方法究竟經歷了哪些轉變。
這段回答了
- 巴菲特的投資方法為什麼會不斷改變？
- 讀投資人物傳記可以學到什麼？
- 巴菲特早期的有限合夥在談什麼？
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▶ 播放 3:44 故事
巴菲特的技術分析訓練
講者回顧巴菲特大學畢業後回到家鄉，開始閱讀技術分析書籍，並親自畫圖、尋找有用的訊號和指標。講者也分享自己使用軟體與客戶進行盲測的經驗：當公司名稱被遮住，只看MACD、成交量和KD等指標時，客戶仍會在買賣中反覆猶豫。這個故事說明技術分析並不像畫面上看起來簡單，不了解公司時更容易被價格牽著走。
這段回答了
- 巴菲特早期為什麼要花時間學技術分析？
- 只看MACD和KD為什麼不一定能做好投資？
- 不知道公司內容時，盲看技術指標會發生什麼事？
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▶ 播放 7:36 故事
巴菲特投入研究的習慣
講者描述巴菲特年輕時大量閱讀，甚至請父親從國會圖書館蒐集賽馬資料。巴菲特投入到連馬場都不願讓他下注，也會把圖書館的書讀過不只一遍。講者用這些故事說明，巴菲特的能力並非只靠天分，也來自長時間、近乎極端的研究投入。
這段回答了
- 巴菲特年輕時如何培養研究能力？
- 為什麼投資書籍值得讀不只一遍？
- 投資成功和長期投入有什麼關係？
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▶ 播放 8:32 觀念
從葛拉漢學基本分析
巴菲特在圖書館讀到葛拉漢的《智慧型股票投資人》，開始從技術分析跨入基本分析。講者提到葛拉漢與多德的課程和厚重教材，並形容巴菲特已把大量企業歷史與分析內容記在腦中。這次轉變讓巴菲特開始用企業數字、價值和低估概念建立投資方法。
這段回答了
- 葛拉漢的書如何改變巴菲特？
- 基本分析和技術分析看公司的方式有何不同？
- 為什麼理解企業歷史對投資重要？
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▶ 播放 10:06 觀念
蒙格帶來第二次轉型
講者說明巴菲特早期偏向葛拉漢式的低估與「煙屁股」投資，後來查理．蒙格鼓勵他買進更好的企業，而不是只撿便宜的最後一口價值。巴菲特因此從偏重數量和價格，逐漸加入企業品質與質化判斷。影片也以巴菲特三十歲左右收購公司的故事，說明他開始敢用資金取得控制權。
這段回答了
- 查理．蒙格如何讓巴菲特改變投資方向？
- 為什麼便宜的公司不一定是最好的投資？
- 巴菲特什麼時候開始用資金取得企業控制權？
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▶ 播放 12:40 觀念
找到適合自己的策略
講者認為巴菲特每一次投資方法的改變，都代表他願意檢查和調整自己。技術分析本身沒有錯，但投資人要問自己是否真的練到熟練，否則就應該尋找更適合自己的策略。影片把巴菲特的自我挑戰，轉成一般投資人可以思考的學習方向。
這段回答了
- 喜歡技術分析的人要練到什麼程度？
- 怎麼判斷一種投資策略適不適合自己？
- 為什麼投資方法需要不斷調整？
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▶ 播放 14:24 觀念
等待與低波動的優勢
講者從利率倒掛談到巴菲特長期績效，指出巴菲特曾經落後很久，但在大震盪後逐漸追上SPY。即使報酬接近，巴菲特較高的現金比例也讓投資組合波動較低，因此講者認為這仍是一種優勢。影片把這種等待能力歸因於巴菲特對投資哲學的信仰，以及不急著追逐短線結果。
這段回答了
- 報酬接近時，為什麼波動較低也算優勢？
- 巴菲特如何靠等待度過長期落後？
- 現金比例會怎麼影響投資組合？
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▶ 播放 16:23 時事
訊號有意義卻難掌握
講者認為利率倒掛可能是有意義的市場訊號，但從訊號出現到經濟或市場大幅變化，時間可能橫跨六到二十四個月，投資人很難精準抓到爆發點。過去多次倒掛後出現震盪，這次的結果卻不能直接套用。講者因此鼓勵觀眾保持開放，透過不同方法驗證訊號，而不是把單一指標當成確定預言。
這段回答了
- 利率倒掛為什麼有參考價值卻不好操作？
- 市場訊號出現後，為什麼不能知道何時下跌？
- 面對一個投資訊號，應該怎麼交叉驗證？
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▶ 播放 18:00 觀念
困而知之的學習
講者介紹正在整理的新書《困而知之》，提醒讀者出版後可以到圖書館或書店翻閱。這本書篇幅接近三萬字，需要花時間閱讀，內容延續他對投資問題的整理與思考。這段把前面的投資演化，收束到透過困惑、研究和反覆閱讀逐步形成知識。
這段回答了
- 《困而知之》想談什麼樣的學習過程？
- 為什麼投資內容需要反覆閱讀和整理？
- 遇到不懂的投資問題時，可以怎麼累積理解？
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