投資 2020/12/30
2020.12.30 投資的決策點，不在技巧，在哲學！【又上財經直播#91】
這支影片在講什麼
本集以年度收尾為背景，主張投資的決策點不在技巧，而在能否建立自己的投資哲學。闕又上介紹十位投資大師的不同路線，從霍華・馬克斯、葛拉漢、查理・蒙格、柯斯托蘭尼、約翰・柏格到彼得・林區，說明主動與被動投資各有代價，投資人應依個性、生活與風險承受度選擇。影片最後整理熟悉領域、情緒控管、以簡馭繁與在有勝算時加碼等共同原則，並提醒退休前要加入資產配置。
重點觀念
- 投資哲學是把不同學科與經驗整合成自己的定見與遠見。
- 主動投資可能帶來較快的超額報酬，但需要更多研究、紀律與心理承受力。
- 被動投資可以用少數代表性工具長期累積，再在退休前加入資產配置。
- 成功投資者常見的共同點包括做熟悉的事、管理情緒、簡化方法與在有勝算時加碼。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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投資決策不只靠技巧
講者在年度最後一集回顧曾經談過的市場預測，認為靠近一流企業可以穿越短期環境變化。這次主題轉向投資決策的核心，強調技巧之外還要建立哲學。影片也提到觀眾曾因先前內容獲得收穫。
這段回答了
- 投資決策為什麼不能只看技巧？
- 投資哲學和市場預測有什麼差別？
- 一流企業在投資中代表什麼？
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▶ 播放 3:19 觀念
高風險標的不能盲目跟進
講者說明Plug能源涉及不同能源技術的爭議，投資人不能因為看到他本人持有就直接跟進。奇景光電等個股可能上漲很快，也可能大幅下跌，屬於高風險標的。若想追求超額報酬，仍要自己研究能源優勢、缺點與可能的失敗處理方式。
這段回答了
- 看到老師持有的股票可以直接跟買嗎？
- 為什麼高成長股票也可能大幅下跌？
- 投資高風險標的前要研究什麼？
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▶ 播放 4:44 觀念
十位大師的投資地圖
講者介紹一本以地圖方式整理十位投資大師的書，並提到自己與施昇輝都曾為書寫序。兩人的看法在未互相討論的情況下出現相似之處，讓講者認為某些投資觀念值得讀者注意。這本書成為本集談投資哲學的入口。
這段回答了
- 為什麼要閱讀不同投資大師的觀點？
- 投資書籍可以如何幫助建立哲學？
- 兩位作者觀點相似代表什麼？
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▶ 播放 5:19 觀念
商業決策背後是哲學
講者引用童子賢談商業決策的觀點，說明重要決策不一定由管理或會計技巧決定，而是來自更根本的哲學。哲學在影片中被定義為從根本問題出發，整合不同學科後形成定見與遠見。投資人若沒有自己的哲學，就很難把資訊化成一致的行動。
這段回答了
- 商業決策為什麼會和哲學有關？
- 投資哲學如何形成定見與遠見？
- 投資課程在不同知識間扮演什麼角色？
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▶ 播放 6:48 觀念
先選主動或被動
十位大師中多數屬於主動投資，只有約翰・柏格代表被動投資。講者建議想建立投資哲學的人，第一步先思考自己適合主動還是被動。這是後續選擇學派與工具的起點。
這段回答了
- 我該先選主動投資還是被動投資？
- 為什麼要先做這個分類？
- 主動和被動投資的核心差異是什麼？
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▶ 播放 7:00 故事
主動投資的報酬與代價
講者以自己的主動投資基金經驗，說明方法正確時可能取得較高報酬，但一次操作錯誤也可能造成長時間落後。主動投資不是每個人都做得到，必須確認個性是否能承受波動與等待。報酬較高與付出較多代價，是同一件事的兩面。
這段回答了
- 主動投資的報酬為什麼可能比較高？
- 一次判斷錯誤會造成什麼代價？
- 怎麼知道自己的個性適合主動投資？
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▶ 播放 7:55 故事
選擇配合生活的投資法
講者以《用K線寫日記》的技術分析作者為例，承認對方可能是高手，但自己不願意為那種方法付出大量時間。相較之下，他更喜歡古典音樂、文學、戲劇與電影，這反映每個人想過的生活不同。投資方法的報酬不能脫離時間成本與生活偏好來看。
這段回答了
- 高報酬的方法不適合我時該怎麼辦？
- 投資方式為什麼要配合自己的生活？
- 時間成本在選投資方法時重要嗎？
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▶ 播放 8:49 觀念
主動投資只選一套
講者建議主動投資人不要同時學七、八套方法，而是從書籍與學派中先選出一套。選擇可以依照自己欣賞的作者、能理解的邏輯與願意長期投入的方式。方法越簡單，越容易真正執行。
這段回答了
- 主動投資學派太多時要怎麼選？
- 為什麼不建議同時學很多套方法？
- 選投資老師要看哪些條件？
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▶ 播放 9:20 觀念
價值投資與市場心理
講者依序介紹霍華・馬克斯、葛拉漢、查理・蒙格與柯斯托蘭尼的核心觀念。價值投資包含從低估資產找機會、估算企業價值與尋找價格合理的偉大企業，柯斯托蘭尼則重視人心與資金流向。不同大師的方法不必死板照抄，而要理解後再調整。
這段回答了
- 霍華・馬克斯和葛拉漢的投資觀念有何不同？
- 查理・蒙格為什麼重視偉大企業？
- 柯斯托蘭尼如何看待市場心理？
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▶ 播放 10:53 觀念
指數投資要以簡馭繁
講者介紹約翰・柏格與指數型基金，認為未來ETF會越來越多，投資人容易被各種產品吸引。阿甘投資法主張用少數代表性工具，以簡單方式參與市場，不必為了增加選項而增加複雜度。若再加入趨勢判斷，就會從被動投資變成需要主動管理。
這段回答了
- ETF越來越多時要怎麼挑？
- 為什麼少數代表性工具可能就夠？
- 什麼情況會讓被動投資變得不被動？
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▶ 播放 11:54 時事
債券與巴菲特的挑戰
講者提到比爾・葛羅斯長期領先市場的經驗，也指出即使長期表現出色，最後幾年仍可能遇到明顯挫折。談到巴菲特與波克夏時，他預測未來可能更難擊敗標普五百，因為操作策略已不再以超越指數為唯一目標。這段提醒讀者，名家也會面對方法與環境的變化。
這段回答了
- 長期領先市場的投資人也會失手嗎？
- 為什麼巴菲特可能難以擊敗標普五百？
- 投資策略要如何面對環境改變？
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▶ 播放 12:44 觀念
強勢股與生活選股
講者介紹威廉・歐尼爾的強勢股系統，以及彼得・林區從生活中選股的方法。前者重視價格與趨勢，後者則從日常接觸的企業尋找線索，兩種方式都屬於主動投資。投資人可以先理解學派，再判斷自己是否願意承擔相應的研究工作。
這段回答了
- 威廉・歐尼爾和彼得・林區怎麼選股？
- 從生活中選股有哪些優點？
- 強勢股投資需要付出哪些研究成本？
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▶ 播放 13:55 觀念
熟悉領域與大師差異
講者補充介紹新興市場投資與從熟悉領域開始投資的學派，坦言自己對部分方法涉獵較少。十位大師之間有各自的背景與破題方式，也不一定把巴菲特列入同一套分類。讀者可以把差異當成選擇投資哲學的參考。
這段回答了
- 從熟悉領域開始投資有什麼好處？
- 為什麼不同書籍對投資大師的分類會不同？
- 不熟悉的學派要不要勉強學？
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▶ 播放 14:44 觀念
投資紀律來自信念
講者朗讀序言，指出貫穿各位大師的投資心法是紀律，而紀律往往和人生態度、價值觀與信念相連。每個人的性格、投資習性與風險承受力不同，不能用同一套技巧面對多變市場。彼得・林區的例子也顯示，藝術、哲學、歷史與邏輯等跨領域養分可能幫助投資分析。
這段回答了
- 投資紀律為什麼和人生價值觀有關？
- 每個人都能使用同一套投資技巧嗎？
- 藝術與哲學如何幫助投資判斷？
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▶ 播放 16:52 觀念
成功投資者的四個共同點
講者整理書中成功投資者常見的四個共同點：做最熟悉的事、學會情緒控管、以簡馭繁，以及在有勝算時加碼。這些原則不是特定選股技巧，而是幫助投資人形成可長期執行的方法。阿甘投資法也被用來說明簡化的重要性。
這段回答了
- 成功投資者有哪些共同特點？
- 情緒控管為什麼會影響投資結果？
- 什麼叫在有勝算時加碼？
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▶ 播放 17:45 觀念
主動被動如何搭配
講者要求投資人先決定主動或被動哪一個為主，若兩者都想做，就要排出優先順序。主動為主的人可以配置較多資金，但仍可學習被動方法；想學主動的人，也可以先從被動投資開始。七比三被提出作為一種可能的比例，但重點是依個人情況調整。
這段回答了
- 主動和被動投資都想做時怎麼分配？
- 為什麼可以先從被動投資開始？
- 投資比例要固定還是依個人調整？
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▶ 播放 18:35 觀念
被動投資也能長期累積
講者以過去三十年年均百分之十可以累積到二十多倍為例，說明不要小看被動投資與穩定報酬。美股歷史上也曾出現大幅下跌，能否承受波動是投資哲學的一部分。只要看清長期資料，投資人就不必因短期震盪否定被動方法。
這段回答了
- 被動投資的長期報酬為什麼不能小看？
- 遇到市場下跌時如何維持被動策略？
- 年均報酬和短期波動要怎麼一起看？
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▶ 播放 19:42 觀念
先理解被動方法
講者再次建議投資人先選定主動或被動，並指出被動投資者要把代表性工具與背後原理讀懂。阿甘投資法與相關資產配置內容，都是為了讓被動投資不只是口號。理解方法後，才有可能真正放手長期執行。
這段回答了
- 被動投資人需要理解哪些原理？
- 為什麼不能只買工具卻不懂方法？
- 如何判斷自己真的適合被動投資？
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▶ 播放 20:08 觀念
退休前加入資產配置
講者說明被動投資可以再搭配資產配置，尤其退休前五年開始加入防守安排。若投資人只想使用簡單方法也可以，但要知道背後的理論與基礎。最後建議被動配置不要過度複雜，選少數有代表性的工具即可。
這段回答了
- 為什麼退休前五年要加入資產配置？
- 被動投資可以完全不做資產配置嗎？
- 資產配置要放多少工具才不會太複雜？
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▶ 播放 20:55 觀念
選一個適合生活的學派
對想做主動投資的人，講者建議從九個學派中挑一個，反覆研究其方法與背景。選擇時要考慮自己喜歡的研究方式、熟悉的領域與想過的生活，不必追逐所有方法。講者再次以《用K線寫日記》為例，說明高報酬不一定值得換取完全不同的生活。
這段回答了
- 主動投資學派要怎麼挑？
- 為什麼投資方法要配合想過的生活？
- 研究一個學派需要做到什麼程度？
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