退休 又上財經#162 2022/05/16
【又上財經#162】台積電 台資終需付出的代價｜投資理財｜台積電｜闕又上 ｜22.05.16
這支影片在講什麼
闕又上從張忠謀與日月潭旅館老闆的對話出發，討論台積電股權大量由外資持有，是否反映台灣資本市場的選擇。影片接著以俄烏戰爭、馬斯克開放Starlink和SpaceX獲得NASA合約為例，說明視野、制度與政府擔當如何讓企業發展。後半段引用退休基金書籍，指出台灣勞退基金不能自選，讓大量資金沒有進入資本市場，也使台積電的股權和成長利益由外資取得。闕又上再比較台積電與其他企業的本益比、成長動能及主權基金持股，認為台灣資金和人才並不少，欠缺的是讓資金支持一流企業的制度與視野。
重點觀念
- 台積電外資持股比例高，被影片解讀為台灣資本市場制度與資金運用的結果。
- 視野與制度能讓企業在危機中取得發展機會，Starlink與SpaceX被用作例子。
- 勞退基金不能自選，讓勞工無法直接管理部分退休資金，也限制資金進入資本市場。
- 退休基金除了提供養老保障，也可能促進經濟發展與資本市場進步。
- 台灣擁有資金與人才，但若制度沒有打通，一流企業的成長利益仍可能由外資取得。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 1:00 故事
台積電是誰的資本市場？
闕又上分享日月潭旅館老闆在台積電股東會向張忠謀建議暫停發股利，讓外資失望賣出、台灣投資人低價買進的故事。張忠謀認為資本市場不能這樣操作，但闕又上從中想到台積電外資持股比例高、台灣投資人卻未充分持有的問題。影片回顧國發會持股從早期高比例逐步下降，並說明當時決策者未必知道台積電後來會成為世界級企業。講者認為真正需要反省的是後來沒有建立更好的資金承接制度。
這段回答了
- 為什麼台積電大量股權會落到外資手上？
- 暫停發股利讓台灣人買進的建議可行嗎？
- 台灣資本市場錯過台積電的原因是什麼？
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▶ 播放 6:44 故事
視野帶來Starlink的戰場優勢
影片從張忠謀說自己帶回台灣的是視野，談到俄烏戰爭中烏克蘭使用Starlink的情況。馬斯克在戰爭第二天開放星鏈服務，讓烏克蘭維持通訊並取得戰場資訊。闕又上也描述普丁與情報系統對戰況的誤判，認為制度與視野會影響國家和企業能否掌握變化。Starlink低軌衛星的高度、數量與通訊特性被用來說明技術如何改變戰場。
這段回答了
- Starlink在俄烏戰爭中扮演什麼角色？
- 為什麼講者把戰場通訊和企業視野放在一起談？
- 制度和視野如何影響一個組織的判斷？
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▶ 播放 11:47 故事
SpaceX如何在破產邊緣翻身？
闕又上以SpaceX成立初期多次接近破產的故事，說明美國制度如何讓私人企業取得國家級技術與市場機會。SpaceX在金融海嘯期間成功發射，後來收到NASA的大型合約，才度過資金危機。影片引用馬斯克與巴菲特的背景，指出出生地、制度與產業環境會影響一個人的發展機會。接著講者把這個觀點拉回台灣，反問台灣是否也能讓企業獲得同樣的空間。
這段回答了
- SpaceX為什麼曾經差點破產？
- NASA合約如何改變SpaceX的命運？
- 制度環境對企業發展有多重要？
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▶ 播放 15:44 觀念
退休基金能不能投資台積電？
影片介紹一本討論退休基金的書，指出退休金不只是養老準備，也能促進國家經濟與資本市場發展。闕又上認為台灣最大的制度問題，是勞退基金不能由勞工自行選擇管理方式。台灣雖有大量定存資金，卻沒有透過退休制度充分進入資本市場。這也讓台積電的長期成長利益，較多由外資持有。
這段回答了
- 退休基金除了養老，還能發揮什麼功能？
- 勞退基金不能自選會造成什麼影響？
- 退休金為什麼可能支持資本市場？
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▶ 播放 17:34 觀念
勞退不能自選的代價
闕又上引用書中對退休制度的提醒，說明健全的退休金制度需要政府、企業與個人共同關心。台灣勞退雇主提撥的資金由制度管理，勞工不能自行決定投資方式，部分資金因此停留在市場外。若能像其他國家形成龐大退休資金，理論上就可能支持本國企業與資本市場。講者把台積電外資持股高，和勞退資金不能自選連在一起。
這段回答了
- 勞退自選為什麼會影響資本市場？
- 雇主提撥的退休金目前由誰管理？
- 退休制度如何讓國人參與本國企業成長？
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▶ 播放 19:28 觀念
ETF與資本市場視野
影片批評主管機關若因害怕投資人虧損，就不開放更多投資選擇，可能反而讓資本市場失去成長機會。闕又上認為ETF是金融時代的革命，政策制定者需要理解這種工具的意義。當市場開放不足，台積電就容易繼續承受外資買賣造成的波動。這段把退休制度和ETF政策視為同一個資本市場問題。
這段回答了
- 為什麼影片把ETF稱為金融時代的革命？
- 主管機關擔心虧損時可能造成什麼結果？
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▶ 播放 20:05 時事
台積電估值與市場機會
闕又上回到台積電當時的股價與本益比，提到俄烏戰爭後股價從高點下跌，ADR也出現跌幅。講者用當年度獲利和未來成長估算本益比，認為台積電的估值可能低於市場印象。影片再比較鞋業公司較高的本益比，主張台灣資本市場若有更多本土資金，台積電可能不必長期由外資主導。這些是對當時市場環境的評論。
這段回答了
- 影片如何估算台積電當時的本益比？
- 為什麼外資持股比例會影響台積電估值？
- 本土資金增加可能帶來什麼變化？
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▶ 播放 23:20 觀念
主權基金看見台積電價值
闕又上認為台灣有資金，卻缺少讓退休金與其他資金支持一流企業的制度。影片比較新加坡主權基金持有台積電的情況，指出別人把台積電當成投資標的，而台灣人只喊護國神山卻未必擁有。講者也分享一本談在美國生活的書，引用小聰明和大智慧的差異，說明制度與長期眼光的重要性。台積電的成功被他視為早期官員與產業共同創造的成果。
這段回答了
- 主權基金為什麼會持有台積電？
- 只喊護國神山和真正持有有何差別？
- 制度如何把資金導向一流企業？
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▶ 播放 26:21 時事
台積電值得長期理解嗎？
闕又上認為張忠謀和早期團隊創造了世界級的台積電，近期股價下跌不代表企業價值消失。影片把台積電和少數全球企業相比，認為台灣資本市場卻常在股價下跌時驚慌。講者分享自己從四月持續進場、最低買在五百零六元附近的經驗，並說明投資比例仍要由個人決定。最後他表示會再提出更多理由，說明為何把台積電視為可能翻轉人生的公司。
這段回答了
- 為什麼股價下跌不代表台積電失去價值？
- 投資比例為什麼要由個人決定？
- 講者如何看待自己在台積電下跌時進場？
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▶ 播放 28:39 觀念
別讓制度讓好企業流失
闕又上感嘆台灣擁有資金與人才，卻讓世界級企業的股權大量由外資取得。影片最後再次呼籲珍惜台積電與本土資本市場的機會，並批評制度若不能讓人才和資金發揮，台灣就只能看外資臉色。講者以端午祝福和對國運的期盼作結。
這段回答了
- 台灣有資金和人才，為什麼仍錯過好企業？
- 資本市場制度如何影響國家競爭力？
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