投資 又上財經#304 2025/03/24
台積電扮豬吃老虎，悶聲發大財
這支影片在講什麼
闕又上以台積電的資本支出、折舊、現金流與獲利數字，解釋他所說的「扮豬吃老虎」：公司長期大幅投資、快速提列折舊，帳面成本看似沉重，卻保留強大的現金與擴產能力。他回顧自己從美國與中國大陸經驗看出台積電競爭力的過程，也比較 Intel、三星、Apple 與 AI 需求。後半段轉談美國選舉人團、司法判決與憲政制度，主張政治應尊重既有規則，並以仇恨、雙標與治理能力三項標準檢視政黨。
重點觀念
- 理解企業不能只看股價，還要看資本支出、折舊、現金流、獲利與產能布局。
- 台積電快速折舊會壓低短期帳面獲利，但也可能讓後續設備成本與現金流更有彈性。
- 營運、投資與融資三種現金流要一起看，才能理解企業如何靠本業擴張而不必頻繁向股東要錢。
- 美國選舉與憲政制度的設計，讓不同州與不同選舉結果在既有規則中被接受。
- 講者以是否散播仇恨、是否雙標、是否具備治理能力，作為觀察政黨的三項標準。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 2:09 觀念
看懂財務規劃需要視野
講者以自己在美國近四十年的觀察與財務規劃師經驗，說明保險、稅務、投資、退休與遺產規劃彼此相連。他回顧美國證券與投資信託法規如何在 1929 年崩盤後建立，也比較美國的退休與信託制度。講者認為，理解不同制度與長期規則，才能看懂企業和投資市場。
這段回答了
- 為什麼投資不能只看一張股價圖？
- 財務規劃師要懂哪些不同領域？
- 美國的法規與退休制度可以提供什麼觀察？
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▶ 播放 6:59 故事
從不同視角看台積電
講者用井底之蛙和裝滿水的杯子比喻，提醒觀眾不要只在舒適圈裡看世界。接著回顧自己從美國工程師談華為競爭力的經驗，反推出台積電可能是關鍵供應者，並在 2018 年開始公開談台積電的價值。這段也說明，跨國觀察與企業本質分析可能比短線進出更能建立理解。
這段回答了
- 為什麼身在台灣反而可能看不清台積電？
- 投資台積電時，除了股價還要觀察什麼？
- 如何避免只聽自己原本相信的投資說法？
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▶ 播放 12:59 故事
先放下成見再看數字
講者用禪師倒滿茶杯的故事，說明成見太滿時，即使再多資訊也難以吸收。他也回應留言，認為能以平和語氣討論歷史與政治的人，值得被尊重，即使不必然認同對方。這段是進入台積電財務數字前的思考方法提醒。
這段回答了
- 我已經有立場時，怎麼重新聽進不同觀點？
- 為什麼投資分析也需要先放下成見？
- 不認同對方時，還能怎麼保持尊重？
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▶ 播放 15:00 觀念
資本支出揭示戰略
講者整理台積電從 2017 到 2024 年的資本支出，說明支出從百億美元級逐步增加，2021 年出現大幅跳升。這些資金用於廠房、設備與研究，反映公司為先進製程和未來訂單持續擴產。講者也回顧張忠謀與 Apple 合作、內部團隊及早期布局，認為長期策略不能只看單年獲利。
這段回答了
- 看企業資本支出，可以知道哪些經營策略？
- 台積電為什麼要持續花大錢蓋廠？
- Apple 訂單對台積電的發展有什麼意義？
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▶ 播放 23:19 觀念
快速折舊的秘密
講者把折舊稱為台積電的秘密武器，說明公司可能用較短年限提列設備成本，即使機器實際仍能使用多年。短期看來，快速折舊會增加帳面成本、壓低毛利率，但設備成本提早攤完後，後續產能仍可持續產生現金流。講者認為這也是台積電能以財務彈性競爭的原因之一。
這段回答了
- 折舊到底是什麼，為什麼會影響毛利率？
- 設備還能用，為什麼帳上可以先提折舊？
- 快速折舊會如何影響企業後續的現金流？
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▶ 播放 26:39 觀念
三種現金流怎麼看？
講者介紹營運、投資與融資三種現金流，說明台積電可以用本業賺到的錢持續蓋廠和投入研發，也能以良好信用借到低利率資金。他比較增發股票與發行公司債對股東的影響，認為台積電不必頻繁向股東要錢。重點是把現金流量表和公司的擴張能力一起閱讀。
這段回答了
- 看現金流量表時，三種現金流各代表什麼？
- 公司借錢和增發股票對股東有什麼不同？
- 為什麼台積電能用低利率取得資金？
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▶ 播放 29:58 時事
獲利與現金支撐擴張
講者比較台積電 2018 年和 2024 年的獲利、現金與資本支出，認為公司在大幅擴廠後仍累積大量現金，顯示本業獲利和財務體質強。他也談到 AI、HPC、機器人與未來產業可能帶來的需求，並用本益比和 PEG 說明不能只看單一估值數字。這段是講者對台積電競爭力的主要分析。
這段回答了
- 企業獲利增加時，為什麼還要看手上的現金？
- AI 和 HPC 需求可能如何影響晶片製造？
- 本益比和 PEG 要怎麼一起理解？
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▶ 播放 36:39 時事
台積電能否面對 Intel？
講者比較台積電與 Intel 的製造、研發、訂單與產能，認為 Intel 即使重新投入製造，也要面對廠房、訂單與規模的挑戰。他提到台積電在美國擴產受到地緣政治、客戶需求與川普要求影響，但公司目前的財務能力足以支應擴張。講者也指出，台積電與 Intel、三星之間已出現供應鏈合作，而非只有單純競爭。
這段回答了
- Intel 重新發展製造，會立刻威脅台積電嗎？
- 台積電為什麼需要到美國設廠？
- 地緣政治和客戶要求如何影響晶圓廠布局？
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▶ 播放 40:00 時事
美國選舉為何尊重規則？
講者從高爾與小布希的佛羅里達州選舉爭議談起，說明即使最高法院的判決非常接近，落敗者仍接受結果。接著談到希拉蕊總得票較多卻未當選，仍選擇尊重選舉人團制度。講者以此對照台灣，認為制度若有歷史脈絡，就應在規則內競爭，而不是每次輸了就推翻規則。
這段回答了
- 美國總得票較多卻沒當選，為什麼仍被接受？
- 選舉人團制度和台灣的選舉有什麼差異？
- 最高法院判決接近時，社會如何避免失控？
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▶ 播放 43:20 故事
三權分立限制擴權
講者回顧美國建國時大小州為代表權爭論、富蘭克林與華盛頓參與制憲的故事，說明小州在制度中仍有發言空間。講者認為美國政治人物大多在既有權力邊界內運作，三權分立提供相互約束。相較之下，他批評台灣政治常在取得權力後急著擴權。
這段回答了
- 美國為什麼要讓小州保有政治影響力？
- 三權分立如何限制政治人物擴權？
- 憲政制度為什麼需要長期遵守而不是一直重寫？
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▶ 播放 46:38 時事
用三標準檢視政黨
講者提出檢視政黨的三個標準：是否散播仇恨、是否雙重標準，以及是否具備專業治理能力。他以階級鬥爭、憲法自由與專政作為歷史例子，也談到台灣的罷免與少數執政爭議。最後他提醒觀眾放下仇恨、尊重制度，並把台積電財務分析與台灣政治放回長期國家利益中思考。
這段回答了
- 怎麼判斷一個政黨是在治理還是在製造仇恨？
- 政治上的雙重標準會造成什麼後果？
- 少數得票取得執政權後，還需要怎麼尊重多數？
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▶ 播放 50:42 觀念
分享結尾
講者向觀眾道謝並道晚安，結束本集對台積電財務與美國憲政制度的分享。
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