投資 又上財經直播#6 2020/03/30
【又上財經直播#6】ETF是下一次金融危機嗎？談Michael Burry的預測！
這支影片在講什麼
闕又上老師以 Michael Burry 認為 ETF 可能形成泡沫的觀點為題，先回顧 1929、1973、2000 等沒有 ETF 也會發生股災的歷史，再分析 ETF 是否可能在恐慌時推波助瀾。影片介紹巴菲特在 1999 年成長股泡沫中落後、約翰・柏格因追求擊敗市場而受挫後創辦指數基金的故事，並解釋 ETF 兼具共同基金持有方式與股票交易方式。後段主張 ETF 本身只是工具，真正的風險在估值過高與投資人蜂擁，建議先掌握方向、風險承受度與資產配置，再挑選簡單的股票與公債組合。
重點觀念
- 股災在 ETF 普及前就曾多次發生，不能把所有崩跌歸因於 ETF。
- ETF 結合共同基金的持有方式與股票的盤中交易特性。
- 投資成敗取決於估值、方向、投入力度與心理，不只是工具名稱或費用。
- ETF 方便普及，但過度集中與估值偏高仍可能造成修正。
- 初學者可先用股票與公債做簡單資產配置，再逐步理解其他工具。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:00 時事
ETF 會是下一個金融炸彈嗎？
老師以 ETF 是否有泡沫、會不會成為下一個金融不確定性炸彈開場。花朵盛開與凋謝的生命週期，被用來比喻市場與投資工具也會變化。影片先說明主題，再回到 Michael Burry 的觀點。
這段回答了
- ETF 會不會形成下一個金融泡沫？
- 為什麼開場用花朵比喻 ETF？
- Michael Burry 的預測在擔心什麼？
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▶ 播放 1:12 觀念
先定義 ETF 泡沫問題
老師回顧自己曾在專欄回應 ETF 是否有泡沫，認為答案不能只用是或不是判斷。問題取決於如何定義泡沫，以及 ETF 所追蹤的資產是否本身估值過高。這為後面的工具與估值區分鋪路。
這段回答了
- ETF 有沒有泡沫可以直接回答嗎？
- 判斷 ETF 泡沫要先定義什麼？
- ETF 和它持有的資產有什麼關係？
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▶ 播放 1:49 時事
沒有 ETF 以前也會發生股災
老師列出 1929、1973、1974 與 2000 年等歷史股災，指出 ETF 尚未普及時市場照樣會崩跌。股災的根本原因不完全是 ETF。ETF 是否在恐慌中推波助瀾，則需要另外分析。
這段回答了
- ETF 普及前為什麼也會發生股災？
- 股災能不能全部怪在 ETF 上？
- ETF 可能在哪些情況下加劇下跌？
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▶ 播放 2:19 故事
巴菲特在 1999 年落後市場
老師回顧巴菲特過去長期領先標普五百，但 1999 年科技泡沫期間反而落後約四成。當時市場質疑巴菲特是否過時，老師則認為他只是沒有追上流行。後來 2000 到 2002 年價值股重新領先，證明不同投資哲學會有不同時期。
這段回答了
- 巴菲特為什麼在 1999 年落後標普五百？
- 落後市場是否代表投資方法錯了？
- 成長股和價值股何時可能輪動？
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▶ 播放 4:16 觀念
成長派與價值派各有時機
老師把股票投資分成成長派與價值派，指出兩者有不同選股角度與投資哲學。就像有人喜歡春天、有人喜歡秋天，投資人可以選擇適合自己的景色。重點不是找唯一正確的學派，而是理解取捨。
這段回答了
- 成長派和價值派差在哪裡？
- 投資人可以同時使用兩種哲學嗎？
- 為什麼不同學派會有不同時期的表現？
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▶ 播放 5:05 故事
約翰・柏格從挫敗創辦指數基金
老師介紹約翰・柏格早期嘗試擊敗市場卻大幅虧損，後來轉念建立先鋒基金。這段故事說明挫敗可以讓人改變方向，而不是從此消失。跟著市場走的指數化方法，成為 ETF 發展的重要根基。
這段回答了
- 約翰・柏格為什麼改變投資方向？
- 投資挫敗如何促成新的方法？
- 指數基金和 ETF 的發展有什麼關係？
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▶ 播放 6:37 觀念
ETF 同時像基金又像股票
老師解釋 ETF 是 Exchange Traded Fund，在交易所交易的基金。它保留共同基金持有一籃子資產的本質，卻像股票一樣可以盤中交易甚至放空。這種雙重特性是 ETF 容易普及的重要原因。
這段回答了
- ETF 的全名和基本意思是什麼？
- ETF 和共同基金有什麼差別？
- 為什麼 ETF 可以像股票一樣盤中交易？
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▶ 播放 8:09 觀念
投資要學估值與股價心理
老師引用巴菲特的兩門課：評估投資標的價值，以及理解股價正確走勢。前者需要判斷企業值多少，後者則要處理股價波動與心理。這兩門課同時包含投資 IQ 與 EQ。
這段回答了
- 巴菲特說投資要學哪兩門課？
- 個別股票估值為什麼很難？
- 投資 IQ 和 EQ 分別指什麼？
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▶ 播放 9:28 觀念
ETF 為何越來越普及？
老師指出個股估值難度高，企業可能從高點跌到破產，投資人因此尋找較簡單的 ETF。ETF 讓人參與整體經濟成長，不必逐一判斷每家公司。工具普及後，也帶來選擇太多的問題。
這段回答了
- 個股估值困難為什麼推升 ETF？
- ETF 如何讓人參與整體經濟？
- ETF 越多對投資人有什麼影響？
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▶ 播放 10:46 觀念
方向與力度比費用差異重要
老師認為挑 ETF 時，方向與投入力度比費用差零點幾更重要。投資人要先想自己何時進場、投入比例是否符合風險承受度，以及是否保留資金應付大跌。不要因比較小費用而忽略整體策略。
這段回答了
- 挑 ETF 時費用率是不是最重要？
- 投資力度和風險承受度怎麼搭配？
- 為什麼要預留資金應付大跌？
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▶ 播放 11:39 時事
Burry 的中小型 ETF 觀點遇到疫情
老師回顧 Michael Burry 認為部分中小型成長股可能被低估，市場流行方向反而推高標普五百本益比。疫情恐慌時，價值股、中小型股、公司債與黃金都可能下跌。這說明估值與資產相關性會在極端拋售中同時失效。
這段回答了
- Michael Burry 為什麼看好中小型股？
- 標普五百本益比偏高代表一定會崩盤嗎？
- 恐慌拋售時為什麼不同資產可能一起跌？
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▶ 播放 13:46 觀念
ETF 是工具，不是泡沫本身
老師把討論拉回核心，認為 ETF 是普羅大眾容易使用的投資工具。工具本身不必然形成泡沫，真正要看它所追蹤資產的估值與市場行為。ETF 越多也可能讓投資人無所適從。
這段回答了
- ETF 本身是不是泡沫？
- 判斷 ETF 風險要看工具還是資產？
- ETF 太多為什麼會讓人難以選擇？
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▶ 播放 14:18 觀念
先從股票與公債做簡單配置
老師建議初學者先用股票、公債、房地產、商品與現金理解資產配置，但實作可先從股票與公債開始。股票還能再分大型、中小型、成長與價值，工具太多反而容易失焦。簡單練習再平衡與神龍擺尾，比同時追蹤所有 ETF 更重要。
這段回答了
- 資產配置有哪些主要資產？
- 初學者為什麼先從股票和公債開始？
- ETF 太多時怎麼避免失去方向？
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▶ 播放 16:48 觀念
ETF 泡沫其實是估值與蜂擁
老師認為 ETF 方便、簡單，會吸引大量投資人蜂擁而入，某些時段因此可能把估值推高。就像網路名店排隊，流行本身會把人帶向同一方向。最後是否形成泡沫，仍要看估值與環境催化劑，而不是怪罪 ETF。
這段回答了
- ETF 為什麼容易吸引投資人蜂擁？
- 流行會如何推高 ETF 估值？
- ETF 修正的真正原因是什麼？
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▶ 播放 18:45 觀念
標普五百與合理估值
老師提到巴菲特也曾參考標普五百，因為單一個股估值與波動難度高，五百家公司組合像一艘航空母艦。ETF 的流行有其合理性，但仍要檢查本益比與未來成長。當估值回到歷史合理區間，工具的長期功能才更清楚。
這段回答了
- 巴菲特參考標普五百代表什麼？
- 分散到五百家公司有什麼好處？
- 怎麼判斷 ETF 估值是否合理？
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▶ 播放 21:04 故事
每天都可以選擇自己的心情
老師分享餐廳經理 Jerry 的故事：每天起床都可以選擇好心情或壞心情，即使遭遇槍傷也用幽默保持求生意志。這個故事延伸到股市，提醒投資人市場震盪會過去，心理素質與態度可以自己選擇。
這段回答了
- Jerry 的故事想提醒投資人什麼？
- 股市下跌時好心情是自我欺騙嗎？
- 心理素質如何影響投資決策？
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▶ 播放 23:05 觀念
ETF 不是泡沫，估值才是關鍵
老師總結 ETF 是工具，泡沫來自任何資產估值過高，而不是工具本身。ETF 方便且容易吸引資金，因此更要注意估值與投入比例。投資人若掌握方向、力度與心理，就能較從容地參與經濟。
這段回答了
- ETF 泡沫最後應該看什麼？
- 工具方便為什麼仍需要注意估值？
- 投資人如何用 ETF 參與經濟成長？
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