投資 又上財經#226 2023/08/21
【又上財經#226】10年政府公債IEF好，還是20年期TLT好？ | 新推出全新領域課程 | 新書發表 | 闕又上 | 2023.08.21
這支影片在講什麼
闕又上以十年期美國政府公債 ETF IEF 與二十年期 ETF TLT 的比較為題，說明投資工具沒有絕對好壞，必須放在投資哲學與資產配置中理解。他用矽谷銀行倒閉、通用電氣金融部門與巴菲特管理伯克夏的案例，解釋利率上升、債券久期、流動性與防守部位的風險。影片也比較 IEF、TLT、股票與 0050 的歷史跌幅，提醒投資人要多一點預期、少一點預測。結尾強調 TLT 是否適合，取決於個人的現金流、心理素質、策略與防守需求。
重點觀念
- IEF 與 TLT 都是工具，適不適合要看投資人的資產配置、目標與風險承受能力。
- 長天期債券對利率變化更敏感，若被當成防守部位卻大幅下跌，可能表示配置哲學與工具不匹配。
- 投資哲學先決定策略，策略再選工具；只知道工具名稱，不代表已經建立完整投資體系。
- 面對未來應多一點預期、少一點預測，保留現金流與調整空間，才能應對黑天鵝。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:38 觀念
IEF 和 TLT 怎麼選
講者提出十年期 IEF 與二十年期 TLT 哪個比較好的問題，認為這就像問榔頭和鋸子哪個重要，答案取決於使用情境。公債在完整資產配置中可能是防守部位，必要時才轉成攻擊工具，而不是從頭到尾只攻或只守。講者提醒，只知道 ETF 名稱卻沒有整體配置策略，仍然沒有真正理解投資工具。
這段回答了
- IEF 和 TLT 哪一個比較適合我？
- 十年期和二十年期公債 ETF 的用途有什麼不同？
- 公債什麼時候是防守部位，什麼時候可能轉成攻擊工具？
- 為什麼講者說只比較兩個 ETF，代表還沒有整體觀念？
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▶ 播放 4:35 故事
矽谷銀行的債券風險
講者以矽谷銀行為例，說明銀行資金來源期限不一，卻在長期低利率環境下配置大量美國政府公債。政府債券通常被視為比公司債更安全，但利率快速上升仍會造成債券價格與帳面價值大幅波動。通用電氣的金融部門也被用來說明，公司即使原本獲利良好，金融操作仍可能在危機中造成重大傷害。
這段回答了
- 矽谷銀行為什麼會因為政府公債出問題？
- 政府債券安全，為什麼還是可能大幅下跌？
- 利率快速上升時，長天期債券會遇到什麼風險？
- 公司把資金投入金融業務，可能有哪些額外風險？
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▶ 播放 8:07 觀念
有策略還要有哲學
講者認為矽谷銀行並非完全沒有策略，它選擇政府公債而非公司債，也試圖利用利差獲利，但缺少能應對利率劇烈變化的投資哲學。相較之下，巴菲特把伯克夏定位成具有保險機制與大量現金的公司，先把安全性做足，再尋找超額報酬。講者用承受三萬英鎊橋樑只讓一萬磅車通過的比喻，說明安全邊際的重要性。
這段回答了
- 有投資策略，為什麼還可能在危機中失敗？
- 巴菲特為什麼重視伯克夏的現金與保險機制？
- 安全邊際在投資中代表什麼？
- 投資哲學如何幫助策略面對意外升息？
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▶ 播放 12:53 時事
長債不一定能防守
講者比較 IEF、TLT 與股票在前一年利率上升時的跌幅，指出十年期公債跌幅約 15%，TLT 跌幅則超過 30%，甚至比股票的跌幅更大。若投資人原本把 TLT 當攻擊工具，結果可能符合預期；但若把它當防守部位，債券大跌就會像防守線破洞。講者因此提醒，工具的實際波動必須符合它在資產配置中的角色。
這段回答了
- TLT 為什麼可能比股票跌得更重？
- 長天期公債 ETF 適合當防守部位嗎？
- 如果債券跌幅比股票大，資產配置出了什麼問題？
- IEF 和 TLT 的歷史跌幅要怎麼比較？
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▶ 播放 16:41 故事
現金流決定承受力
講者用一位美國醫師的故事，比喻不同世代投資人的條件差異。長期投資達人可能已經享受多年的降息紅利，也有充足現金流可以逢低補進；剛開始投資的人，可能只有一筆資金，卻選擇了波動很大的長天期公債。講者認為，不能只複製別人的工具，還要確認自己是否具備相同的現金流、心理素質與承受能力。
這段回答了
- 為什麼別人賺錢的債券工具，不一定適合我？
- 現金流如何影響長天期公債的承受力？
- 投資達人的成功經驗可以直接複製嗎？
- 退休族選擇債券時，應該先檢查哪些條件？
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▶ 播放 19:15 觀念
預期不是預測
講者區分預期與預測：預期是知道未來可能出現黑天鵝，因此預先建立防守策略；預測則是斷言某一年一定崩盤或一定降息。以 IEF、TLT、0050 和股票的波動比較，他說明投資人可以依市場變化調整債券期限，而不是把全部資金押在長債。講者主張，工具要配合個人的策略與目標，不能只因市場熱門就買進。
這段回答了
- 預期和預測在投資上有什麼差別？
- 為什麼知道可能有黑天鵝，就要先準備防守策略？
- IEF、TLT 與 0050 的波動要怎麼放在一起比較？
- 投資人什麼時候可能需要調整債券期限？
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▶ 播放 22:07 觀念
找到適合自己的工具
講者總結 IEF 與 TLT 沒有單一答案，投資達人的工具未必適合另一個人。投資人需要透過反覆學習、獨立思考與實際操作，逐步形成自己的投資哲學，再決定債券在資產配置中應扮演的防守角色。講者認為 TLT 可以是配置的一部分，但不宜在沒有哲學與策略時，把全部公債都放到長天期；矽谷銀行的經驗也提醒人們，貪圖一點報酬可能放大整體風險。
這段回答了
- 為什麼投資達人適合的工具不一定適合我？
- 投資哲學要怎麼透過學習和操作逐步形成？
- TLT 在資產配置中應該扮演什麼角色？
- 矽谷銀行的經驗對長天期債券投資有什麼提醒？
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