投資 又上財經#158 2022/04/18
【又上財經#158】台積電，這把劍沒用了？｜投資理財｜招募行政助理｜闕又上 ｜22.04.18
這支影片在講什麼
闕又上以台積電法說會後股價下跌為題，說明巴菲特所說投資的兩門課：估值，以及如何正確看待股價走勢。他用科斯托蘭尼的主人與狗、電影《臥虎藏龍》和《獨臂刀王》的長劍與短刀，比喻企業長期價值和股價短期波動，指出股市不是完全可用科學解釋。影片認為台積電基本面與長期投資仍有實力，但當時的戰術要配合資金控管、資產配置與心理素質，並提醒內容屬當時盤勢脈絡。
重點觀念
- 投資要同時學會估值，以及面對股價波動的心理素質。
- 短期股市像投票機，長期則由企業的重量與基本面決定方向。
- 長期價值像長劍，短期波動像短刀，兩種視角不能混為一談。
- 個股無法單獨對抗股災，資金控管與資產配置是防守前提。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:00 時事
投資要修兩門課
闕又上先回顧自己自 2003 年開始持有台積電，以及長期持有曾經多年沒有明顯上漲的經驗。台積電法說會成績亮眼但股價下跌，讓他重新談巴菲特的兩門課：第一是估值，第二是如何看待股價走勢。他用大立光從高檔大跌的例子提醒，估值錯誤可能付出很大代價。
這段回答了
- 為什麼公司獲利好，股價還是可能下跌？
- 投資人要學會哪兩門課？
- 估值看錯時，可能會有什麼後果？
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▶ 播放 2:49 時事
資金為何轉向
影片說明疫情期間遠距工作帶動晶片需求，之後通膨、供給短缺、升息與俄烏戰爭改變市場關注。當資金有限、投資人關心的議題轉移，便會形成類股輪動，讓高科技股包括台積電、AMD 和 NVIDIA 下跌。闕又上認為，這些市場解釋都有道理，但仍只是理解股價波動的第一層。
這段回答了
- 為什麼高科技股會一起下跌？
- 什麼是類股輪動？
- 通膨和升息如何影響市場資金？
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▶ 播放 5:18 觀念
股市是投票還是體重
闕又上把投資心理比成投資 IQ 與 EQ，引用巴菲特老師的說法：短期股市是投票機，長期是體重機。短期價格會被情緒、籌碼與市場關注的議題拉動，長期則看企業基本面的份量。他以台積電長期製程實力和股價波動的落差，說明投資人不能只用單一時間尺度判斷。
這段回答了
- 股市的投票機和體重機分別代表什麼？
- 短期情緒為什麼會讓股價偏離基本面？
- 我該看企業價值還是每天的股價？
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▶ 播放 7:43 觀念
主人與狗的股價比喻
影片介紹科斯托蘭尼的主人與狗比喻：主人走向公園，狗卻因各種刺激忽前忽後，跑出遠超過主人的距離。主人代表經濟與企業基本面，狗代表股價短期上下波動。闕又上表示，分析台積電時要先盯住主人是否仍走在原本方向，而不是被小狗每次跑動牽著走。
這段回答了
- 科斯托蘭尼的主人與狗分別代表什麼？
- 股價一直上下波動時，我應該看哪個方向？
- 短期股價為什麼常和企業基本面不同步？
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▶ 播放 9:25 故事
長劍代表什麼
闕又上用李安的《臥虎藏龍》開場，說明每個人心中都有一把青冥寶劍，也都有自己的投資江湖與學派。有人看技術面，有人看籌碼面，也有人看基本面，因此同一檔台積電會得到不同解讀。他先埋下長劍與短刀的比喻，準備說明估值和操作的差別。
這段回答了
- 為什麼不同投資學派會有不同的台積電看法？
- 青冥寶劍在投資比喻中代表什麼？
- 技術面、籌碼面和基本面有何不同？
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▶ 播放 10:53 故事
寶劍與投資心術
影片回顧《臥虎藏龍》中玉嬌龍取得青冥寶劍、擊敗各派人物，卻被李慕白用樹枝制伏的情節。李慕白認為她技巧雖強，但心術不正、只學到偏門，因此寶劍無法真正發揮。闕又上以此比喻投資，指出工具與技巧之外，投資人的心態與哲學也會決定同一把劍能否用好。
這段回答了
- 為什麼玉嬌龍有寶劍，仍然被樹枝制伏？
- 投資技巧很強，為什麼還需要修正心態？
- 投資工具和投資哲學哪一個更重要？
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▶ 播放 16:31 觀念
股價判斷要有心理素質
闕又上回到巴菲特的第二門課，引用巴菲特大量持有美國運通與可口可樂的歷史，說明看待股價需要心理素質。台積電下跌時，有人主張停損，他認為這也可能反映前面資金控管與分批規畫不足。去年論壇所說的「後退一步」，就是在估值偏高、風吹草動容易影響價格時先留出餘裕。
這段回答了
- 股價下跌就停損，可能代表前面哪裡沒規畫好？
- 巴菲特持有美國運通和可口可樂學到什麼？
- 為什麼估值偏高時要先後退一步？
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▶ 播放 18:14 故事
長劍被鎖就換短刀
影片用邵氏電影《獨臂刀王》的情節說明，長刀被怪刀鎖住時，主人公放掉長劍、靠近後改用短刀取勝。闕又上把長劍比成用長期估值看企業，短刀比成面對近距離股價波動的戰術。這個比喻不是鼓勵任意操作，而是提醒投資人要知道自己正在使用哪種時間尺度。
這段回答了
- 《獨臂刀王》的長劍和短刀比喻什麼？
- 什麼時候長期估值視角會暫時失效？
- 投資戰術和投資策略要怎麼區分？
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▶ 播放 20:38 時事
台積電的長期實力
闕又上認為台積電法說會的毛利率預估過於亮眼，反而讓市場形成很高期待；同時 3 奈米與 2 奈米仍是後續成長動能。台積電近年投入大量資本建置廠房設備，在他看來也帶有資產股特徵。即使盈餘很好，股價仍可能盤整，因為市場會提前或延後反映，不能把股市當成完全可計算的科學。
這段回答了
- 為什麼財測太好反而可能造成壓力？
- 台積電的 3 奈米和 2 奈米代表什麼成長動能？
- 股市為什麼不會立刻反映企業獲利？
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▶ 播放 25:39 時事
下跌時如何看台積電
影片進一步談當時台積電受俄烏戰爭與其他因素影響的下跌，闕又上認為股價已處於超賣狀態，但仍可能再下跌約 8% 到 12%。他以 ADR 與台股價格的落差說明市場波動，並強調個股不能單獨對抗股災，必須配合資產配置。長劍暫放、短刀近身的比喻，最後落在資金準備、紀律與心理素質，而非追求精準抓底。
這段回答了
- 台積電下跌時，為什麼不能只看單一個股？
- 什麼叫做股價超賣？
- 資產配置如何幫助投資人面對股災？
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