投資 又上財經#307 2025/04/14
川普的關稅困境，我們可以學到什麼?
這支影片在講什麼
闕又上以網球場上「想法很好但執行失誤」的故事，分析川普想用關稅重塑貿易、降低赤字與國債的目標。他指出，美國公債殖利率因市場不安反而上升，讓降息、製造業回流與降低國債彼此牽制；政策方向可能有道理，但太急、太不穩定，形成 good thinking、bad execution。影片進一步介紹零息公債、主權基金、購買力平價與巴菲特慢慢變有錢的觀念，將國家理財連到個人理財，提醒先儲蓄、開源節流，再建立自己的小型主權基金。最後他用SPY、0050、債券配置與第一桶金課程，說明投資需要時間、紀律與準備。
重點觀念
- 政策或投資即使方向正確，執行過急、反覆搖擺，也可能造成市場不安與反效果。
- 零息公債不是完全沒有報酬，而是以折價買進、到期領回面額，報酬要用整段期間計算。
- 國家理財與個人理財都要先節流、儲蓄與建立資本，再談投資與長期成長。
- 慢慢變有錢需要時間、紀律與資產配置，不能期待一夜致富或永遠依賴別人訊號。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 3:03 故事
網球場上的好想法
闕又上回憶在美國住連棟住宅時，曾和一位美林證券客戶、遺產規劃律師打網球。他看到對手空檔，卻因一時興奮用力過猛，把原本容易得分的球打出界。律師稱讚他good thinking，卻也暗示好想法若沒有好執行，仍然會失分。
這段回答了
- 有好想法卻做不好時，問題通常出在哪裡？
- 為什麼執行力和想法本身一樣重要？
- 投資時如何避免因為太興奮而做過頭？
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▶ 播放 5:19 時事
川普關稅的四個目標
闕又上認為川普想用關稅重塑全球貿易，處理美國貿易不平衡、企業稅負、製造業回流與國債赤字。方向上，他理解川普希望降低利息與國債的用意，但提高關稅也可能推升國內物價、引起民眾反彈。四個目標彼此牽動，不能只用單一政策工具處理。
這段回答了
- 川普提高關稅想解決哪些美國問題？
- 關稅為什麼可能讓國內物價上漲？
- 貿易赤字、製造業回流和國債之間有什麼關係？
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▶ 播放 8:34 時事
公債殖利率反而上升
影片說明市場因關稅政策感到不安，出現拋售美元與美國公債的反應，十年期公債殖利率因此從接近四%上升到四點多。公債價格下跌會推高殖利率，而十年期殖利率也常影響房貸利率。闕又上認為這正是川普暫緩部分關稅的原因，顯示市場反過來給政策訊號。
這段回答了
- 為什麼公債價格下跌，殖利率會上升？
- 美國十年期公債殖利率和房貸有什麼關係？
- 市場拋售公債時，政府政策會受到什麼影響？
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▶ 播放 11:19 時事
美元強勢與政策兩難
闕又上介紹國際清算貨幣的兩難：世界需要美元，美元就不容易變成弱勢，卻又希望美元走弱以吸引製造業回流。加拿大與歐盟等盟友開始質疑美國是否仍是過去的領導者，他因此把國家理財連到個人理財。影片以雷根面對高通膨、高失業率的處理方式為對照，認為政策工具不能只用一種。
這段回答了
- 美元是國際貨幣，為什麼反而很難貶值？
- 美元強勢和製造業回流之間有什麼衝突？
- 國家面對經濟問題時，為什麼不能只用一種工具？
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▶ 播放 16:10 故事
老闆誤會生日驚喜
闕又上講一個老闆與女員工的故事：女員工請老闆載她拿東西，後來邀請他進家裡，老闆把一連串禮貌行為誤解成暗示，甚至脫到只剩內褲。門打開後，原來是同事與太太準備的生日驚喜。這個誤會用來比喻川普以為政策會照自己設想發展，卻忽略市場可能給出完全不同的回應。
這段回答了
- 為什麼人容易把自己期待的結果當成暗示？
- 投資判斷時如何避免只看符合期待的訊號？
- 政策執行前，怎麼檢查自己是否誤讀了環境？
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▶ 播放 20:22 觀念
好想法不能太猴急
闕又上把生日驚喜比喻成川普面對債券市場的surprise：川普原本以為降息會順利，卻沒想到外國投資者的不確定感造成公債拋售。他認為川普的目標可能有道理，但政策搖擺、太急，形成good thinking、bad execution。這也是投資人常見的問題，想法對卻因過早行動而失敗。
這段回答了
- 投資想法正確，為什麼仍可能因執行失敗？
- 我常常太急著下決定，怎麼讓自己慢一點？
- 市場給出意外訊號時，該怎麼修正原本的看法？
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▶ 播放 21:53 觀念
巴菲特與美國國債
闕又上引用巴菲特生活簡樸與慢慢變有錢的觀念，認為美國要處理三十六兆美元國債，不能只靠一次政策衝刺。查理・蒙格早年就擔心川普過度虛榮、裝腔作勢，但闕又上也肯定川普願意正視國債問題。若能降低揮霍、提高儲蓄並建立主權基金，國債才有機會逐步下降。
這段回答了
- 美國國債為什麼需要長期處理，而不是一次解決？
- 巴菲特說慢慢變有錢，和國家減債有什麼相似處？
- 主權基金可能怎麼幫助國家處理長期財政？
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▶ 播放 26:54 觀念
慢慢變有錢的配置
闕又上把國家減債的耐心連回投資人，提醒不要期待一夜致富。他提到鎖定SPY與0050，再搭配資產配置與再平衡，讓投資在時間中慢慢累積。重點不是預測每次波動，而是建立能長期持續的心態與配置。
這段回答了
- 投資要多久，才比較可能看到長期累積？
- SPY、0050和資產配置在影片中扮演什麼角色？
- 再平衡為什麼需要搭配長期投資心態？
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▶ 播放 28:03 時事
海湖莊園協議的構想
影片介紹川普陣營提出的海湖莊園協議構想，把安全、貿易與長期公債放在一起。概念是美國提供保護，其他國家以較長期限的公債或條件回應，再分成不同貿易待遇。闕又上認為這個想法可以討論，但把所有安排拉到一百年，會讓執行與接受度產生問題。
這段回答了
- 海湖莊園協議想把安全和貿易怎麼連在一起？
- 國家用長期公債交換安全保障，可能有哪些風險？
- 為什麼公債期限太長會影響政策可行性？
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▶ 播放 30:17 觀念
零息公債怎麼運作
闕又上解釋零息公債不是完全沒有報酬，而是以折價方式買進，到期時領回面額，中間不定期支付票息。例如投入五萬元，十年後領回十萬元，就要用72法則換算整段期間的報酬率。他認為若搭配投資管理與逐步還債，這類工具可能成為主權基金的資金設計之一。
這段回答了
- 零息公債和一般會配息的公債有什麼不同？
- 折價買進、到期領回面額要怎麼計算報酬？
- 72法則可以怎麼用來理解長期債券？
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▶ 播放 34:06 觀念
零息公債的折價報酬
影片進一步拆解零息公債：一般債券可能按年支付利息，零息公債則把利息反映在折價上，投資人用較少本金買進，期限到時領回較高面額。闕又上以十年後五萬元變十萬元說明隱含報酬，也用巴菲特與對沖基金經理人對賭的資金安排，說明長期資金不能白白放著不運作。
這段回答了
- 零息公債的利息為什麼會藏在折價裡？
- 長期資金放在監管帳戶時，為什麼也要考慮報酬？
- 投資人如何比較不同期限和不同付息方式的債券？
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▶ 播放 38:20 觀念
公債如何支撐主權基金
闕又上認為，零息公債可以讓需要長期資金的企業或國家先取得資金，等產品或投資成果出現後再償還。他用巴菲特與基金經理人十年對賭的例子，說明資金可能以折價方式安排，而不是完全不付報酬。若美國用較溫和的方式募集長期資金並投資大型企業，可能比強硬要求製造業立刻回流更有效。
這段回答了
- 長期資金為什麼可以用零息公債安排？
- 國家要降低國債，除了加稅還能怎麼做？
- 主權基金投資大型企業時，政策態度為什麼重要？
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▶ 播放 42:05 觀念
慢慢累積自己的資本
闕又上把今天的教訓整理成不要猴急、慢慢變有錢與開源節流。面對關稅造成的市場震盪，他提醒投資人不要因短期波動急著追逐結果，並說有些股票可能已經超跌。投資需要十年、二十年的時間建立，不應把管理法人資金的成果誤認成個人一夜致富。
這段回答了
- 市場大跌時，怎麼避免因為猴急而做錯決定？
- 為什麼投資需要給自己十年或二十年？
- 別人的投資成果和我的資金狀況有什麼不同？
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▶ 播放 46:21 觀念
國家和個人都要理財
闕又上總結國家理財與個人理財的相通處，認為台灣家庭與學校缺少理財教育，導致許多人焦慮，也讓大量資金停留在低報酬存款。他批評政策常防弊多於創造，並以川普關稅為例說明good thinking和bad execution的差別。影片最後推測川普可能調整政策，若能建立足夠大的主權基金，或許能逐步降低國債。
這段回答了
- 為什麼國家理財和家庭理財有相似的原則？
- 沒有理財教育會讓家庭面臨哪些問題？
- 政策防弊與創造價值之間要怎麼取得平衡？
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