投資 又上財經#343 2026/01/05
「台積電，看圖形？還是看盈餘？」
這支影片在講什麼
闕又上以台積電股價近期快速上漲為題，討論投資人應該看圖形還是看盈餘。他說明本益比的意義，指出股價即使創新高，只要盈餘成長更快，估值未必如圖形看起來昂貴；同時分享自己在台股台積電與美股 ADR 採取不同策略，前者長期持有，後者逢高調節。影片接著比較 Intel 18A 與台積電 3 奈米、2 奈米及 A16 的技術、密度、產能與客戶，分析 AI 訓練和推理模型帶來的需求。最後他認為台積電長期應看盈餘，並以台積電與 0050 分別代表一流企業和整體經濟成長。
重點觀念
- 判斷股價是否昂貴不能只看走勢圖，還要比較盈餘成長與本益比。
- 不同市場與持股部位可以採用不同策略，長期核心持股和逢高調節不必完全相同。
- 台積電與 Intel 的製程節點、電晶體密度、產能與客戶結構，會影響市場競爭位置。
- 短期可看股價波動，長期若缺乏把握，應回到企業盈餘與投資本質。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:09 觀念
台積電要看圖形還是盈餘？
講者從返美調時差與近期工作行程切入，提出本集主題。這段提到他近期在台灣進行公益演講、出版書籍、製作課程與參加論壇，並把台積電快速上漲作為討論背景。接下來會比較股價圖形與企業盈餘，說明兩種觀察方式的差異。
這段回答了
- 台積電股價快速上漲時，投資人該看什麼？
- 為什麼不能只看股價圖形？
- 講者為什麼要把圖形和盈餘放在一起比較？
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▶ 播放 1:01 時事
台積電股價漲高還能看嗎？
講者先比較台積電從四月一百三十多元到三百多元的陡峭走勢，再引用《慢飆股：台積電啟示錄》的觀點。他說在企業順風順水、盈餘表現良好時，本益比可能提升到三十六至三十九附近，但這只是推估，不能鐵口直斷。股價會波動，投資人應持續觀察盈餘與企業條件，而不是因為圖形上漲就直接恐慌。
這段回答了
- 台積電股價已經漲很多，為什麼還能繼續觀察？
- 本益比三十六到三十九代表什麼？
- 股價圖形很陡時，為什麼不能直接判斷要賣？
- 投資人該如何看待講者的目標推估？
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▶ 播放 3:46 觀念
盈餘成長為何能壓低本益比？
講者解釋本益比就是市價和盈餘的比較，當企業盈餘成長速度高於股價上漲速度，本益比反而可能下降。台積電近幾季盈餘表現超出預期，形成股價創新高但估值未同步變貴的情況。從圖形看，股價可能令人驚慌；但若回到盈餘，仍要觀察它是否支撐目前價格與後續走勢。
這段回答了
- 本益比到底怎麼計算和理解？
- 為什麼盈餘增加會讓本益比下降？
- 股價創新高但本益比沒有上升代表什麼？
- 看圖形和看盈餘得出不同結論時怎麼辦？
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▶ 播放 5:38 時事
台股和 ADR 為何採不同策略？
講者說自己在台灣的台積電部位一張不賣，希望見證兩千元；美股 ADR 則採取逢高逐步調節的策略。調節時，他會優先處理體質較弱、又需要融資的股票，保留現金部位。即使 ADR 先前賣在三百一十一元、後來漲到三百二十元，他仍認為在合理部位逢高減碼，不必追求每次都賣在最高點。
這段回答了
- 為什麼台股台積電和 ADR 要用不同策略？
- 逢高減碼沒有賣在最高點，算不算失敗？
- 調節時為什麼先處理體質較弱的股票？
- 投資策略如何兼顧獲利和優雅？
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▶ 播放 7:58 時事
Intel 18A 追得上台積電嗎？
講者分析 Intel 18A 在 2025 年第四季量產的消息，指出目前客戶是 Intel 自己，外界難以得知實際良率。他比較 Intel 18A 與台積電 3 奈米的電晶體密度，說明台積電 3 奈米在單位面積的密度明顯較高。Intel 的優點是背部供電，但講者認為單靠能耗優勢，仍難補足效能和密度差距。
這段回答了
- Intel 18A 量產為什麼不代表已追上台積電？
- 沒有外部客戶時，為什麼難判斷 Intel 的良率？
- 電晶體密度和晶片效能有什麼關係？
- 背部供電是 Intel 18A 的什麼優勢？
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▶ 播放 10:10 時事
台積電 2 奈米的產能優勢在哪？
講者接著比較台積電 2 奈米和 Intel 18A 的客戶與產能。台積電 2 奈米在 2025 年第四季如期量產，客戶眾多，產能甚至已排到 2026 年底；Intel 18A 則主要供自己使用，外部客戶仍在觀察。即使 Intel 之後也採用背部供電，講者認為台積電的技術節點、量產經驗與客戶信心仍形成差距。
這段回答了
- 台積電 2 奈米的客戶和產能有什麼優勢？
- 為什麼產能排到年底能反映客戶信心？
- Intel 主要供自己使用會帶來什麼限制？
- 製程量產速度如何影響晶圓代工競爭？
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▶ 播放 12:13 時事
AI 推理模型會帶動多少需求？
講者指出三星和 Intel 的代工競爭力仍未完全展現，台積電因此承接較多產能與利潤。AI 需求也從訓練模型延伸到推理模型，Google 可能需要大量 TPU，但目前台積電產能已經排滿。講者好奇 Google 會等待台積電，還是轉向 Intel 或三星，也認為這項產能與客戶選擇值得持續觀察。
這段回答了
- AI 從訓練模型進入推理模型會增加什麼需求？
- 為什麼 Google 的 TPU 可能排不進台積電產能？
- Google 面對產能不足時可能有哪些選擇？
- 三星和 Intel 的競爭力會如何影響台積電？
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▶ 播放 13:48 時事
AI 泡沫會傷到台積電嗎？
講者認為 AI 產業仍在擴大使用，許多人可能願意為便利性付費，相關競賽尚未結束。即使未來出現 AI 泡沫，他判斷第一線受傷者未必是台積電，因為公司可以依需求調整資本支出與封裝產能。這也是他在台灣台積電部位不輕易賣出的原因，避免在震盪中被甩出場。
這段回答了
- 如果 AI 出現泡沫，台積電一定會是最先受傷的公司嗎？
- AI 服務如何從投入走向變現？
- 台積電可以怎麼調整資本支出來面對需求？
- 為什麼股價震盪時容易被甩出場？
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▶ 播放 15:31 時事
台積電高檔震盪還能走多遠？
講者整理台積電 2 奈米量產、A16 預計量產與 Intel 追趕幅度，認為競爭威脅可能沒有市場想像中大。股價短期可能在高檔震盪，甚至先修正再走得更遠；以台股本益比和盈餘速度來看，他認為目前並不算昂貴。這段的判斷仍建立在當時製程進展、盈餘與 AI 需求的觀察上。
這段回答了
- 高檔震盪和趨勢反轉要怎麼分辨？
- 為什麼講者希望台積電先修正再走遠？
- 台股本益比和盈餘速度如何一起看？
- Intel 追趕幅度變小會怎麼影響台積電？
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▶ 播放 17:21 觀念
長期投資台積電要看什麼？
講者的結論是，短期可以看股價，但長期若沒有把握抓波段，就應該回到企業盈餘。他認為台積電把成熟製程穩定量產，同時測試新的 GAA 等技術，展現先把現有能力做到極致、再逐步推出新技術的做法。與 Intel 18A 尚未有外部客戶相比，台積電的量產與交貨穩定度讓他對競爭威脅較放心。
這段回答了
- 長期投資台積電為什麼要看盈餘而不是只看股價？
- 成熟製程穩定量產有什麼重要性？
- GAA 等新技術為什麼要先測試再推出？
- 客戶認證和穩定交貨如何形成企業優勢？
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▶ 播放 19:43 觀念
台積電和 0050 如何搭配？
講者最後提醒，台積電部位要依自己的承受度決定，沒有持有台積電也可以透過 0050 參與整體經濟成長。他把台積電比喻為參與一流企業，0050 則是參與一流經濟，兩者並不矛盾。短期可以觀察台積電股價與波動，長期則回到企業盈餘與投資本質，不必只追求猜中每次行情。
這段回答了
- 沒有台積電時，為什麼可以考慮 0050？
- 持有台積電和持有 0050 的投資本質有何不同？
- 投資人如何依自己的承受度選擇配置？
- 為什麼一流企業和整體經濟可以同時參與？
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