投資 又上財經#362 2026/05/25
怪了，股市為什麼有些人賺不到錢？
這支影片在講什麼
闕又上老師以國巨的長期投資故事，說明為什麼有些人在股市賺不到錢。他回顧一位理專重押國巨、遇到股價大跌的經驗，提出保留主要持股、少量做價差的做法，並分析被動元件週期、併購能力、AI題材與估值變化。影片也談到投資人常受貪、怕與沒有耐心影響，強調估值之外還要有心理準備與等待能力。老師分享自己賣出高本益比、買進低估傳產股的市場觀察，並以聯發科與谷歌的合作邏輯作為案例。後段包含論壇、投資小白課程、會員與公益活動公告，最後回到鐘擺理論與安全出口。
重點觀念
- 國巨等被動元件具有週期性，投資判斷除了價格，也要觀察公司的體質與併購能力。
- 面對難以長期持有的投資人，可保留主要部位、用少量持股做價差，降低完全坐以待斃的焦慮。
- 股市投資除了估值，還要克服貪、怕與沒有耐心等人性與交易習慣。
- 高本益比與低估值標的各有不同風險，老師以割愛高檔AI題材、吸納低估傳產說明自己的調整。
- 鐘擺理論提醒市場會在狂漲與狂跌之間擺動，投資人要辨認風險與安全出口。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 0:30 故事
節目片頭引入案例
片頭反覆播出節目名稱與主持人口播，之後轉入2018年台股下殺、景氣燈號與是否進場的回顧。這段是國巨故事的引子，尚未展開完整投資論點。
這段回答了
- 這支影片接下來要用哪一檔股票說明投資問題？
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▶ 播放 1:30 故事
理專重押國巨的困境
老師回顧2018年國巨股價從約1300元下跌，一位理專把多年積蓄的大部分買進國巨，股價跌到300多元後向老師求助。老師先了解他的買進價格、持股與資金壓力，也說明國巨屬於週期性被動元件公司，當時自己看重的是產業需求與企業條件。故事呈現重押單一標的、遇到大跌時的心理壓力。
這段回答了
- 為什麼重押一檔股票，遇到下跌時特別難受？
- 國巨當時為什麼被視為週期性公司？
- 投資前應該先了解哪些企業條件？
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▶ 播放 5:04 觀念
保留七張、三張做價差
老師解釋被動元件雖然週期性強，但不代表公司一定消失，國巨的併購能力也是他看重的原因。面對無法長期不動的理專，他提出保留七張、用三張做價差的安排：有小利就先出場、回落再買，讓投資人感覺仍有行動，同時保留主要部位等待公司回來。
這段回答了
- 為什麼老師建議主要持股不要全部賣掉？
- 少量做價差如何降低等待時的焦慮？
- 週期性公司下跌時，應該觀察哪些條件？
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▶ 播放 6:53 故事
國巨走出低谷的回顧
老師回顧國巨在2018年下跌後，曾在半年左右開始回升，2020年又遇到一次打擊，投資人可能需要等待更長時間。股票分割後，原本的價格需要換算，老師以國巨後來回到高價、持有多年與報酬倍數的結果，說明長期持有需要承受很大的波動。這段也提醒，能否做到不是只看事後報酬，而是看投資人當時能不能撐住。
這段回答了
- 國巨下跌後花了多久才出現起色？
- 股票分割後，歷史價格要怎麼換算？
- 為什麼事後看得到報酬，當下卻很難持有？
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▶ 播放 10:14 觀念
國巨的併購與割愛
老師說明自己長期持有國巨，主要看重公司透過併購提升體質，而不只是併購數量。當國巨股價與毛利率上升、受到市場喜愛後，他開始思考在價格走到原先設定的區間時割愛。這段把公司的基本條件、週期性與賣出判斷連在一起。
這段回答了
- 老師為什麼看重國巨的併購能力？
- 公司透過併購提升體質代表什麼？
- 什麼情況下會讓長期持有者開始考慮賣出？
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▶ 播放 11:39 時事
國巨與台積電的估值比較
老師比較國巨與台積電的本益比、獲利成長與產業特性，指出國巨當時本益比約在五十附近，台積電相對較低，不能只因AI題材就忽略估值。國巨的營收成長與AI題材推升市場期待，但被動元件仍有週期性。老師也談到國巨與鴻海的體量、企業基礎與併購者的差異，並回到理專是否照著分批持有策略執行。
這段回答了
- 比較兩家公司時，為什麼不能只看股價漲幅？
- 本益比與獲利成長要如何一起看？
- AI題材會怎麼影響市場對國巨的估值？
- 週期性產業和大型電子公司有什麼不同？
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▶ 播放 15:00 時事
狂漲與狂跌的心理考驗
老師分享自己跑步時觀察持股的經驗，看到一檔已經腰斬再腰斬的股票再跌約5%便進場，也把部分AI題材標的逐步賣出、轉向傳產股。他形容市場在狂漲與狂跌時，都會讓人懷疑自己；AI相關標的容易受到追捧，傳產股即使營收成長，卻可能因題材不同而被忽略。
這段回答了
- 為什麼股價大跌時，投資人反而更難做決定？
- AI題材和傳產股受到的市場評價有何不同？
- 什麼情況下會讓老師考慮割愛高檔標的？
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▶ 播放 17:39 觀念
估值與心理數值的差距
老師將有些人賺不到錢的原因，歸結為工作環境、短進短出的交易習慣，以及難以安定持有。他以一檔傳產股為例，拿公司的PBR與自己心中的心理數值比較，認為股價已接近可能的低點。老師也提到自己詢問AI估值，但他用的是對市場情緒與價格的觀察，兩者的討論角度不同。
這段回答了
- 有些投資人為什麼很難長期持有？
- PBR估值和心理數值有什麼差別？
- AI的估值分析與投資人的市場經驗可以怎麼比較？
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▶ 播放 19:30 故事
貪怕與聯發科故事
老師把投資人常見問題整理為貪、怕與沒有耐心，認為人性不必被消滅，但要有方法管理。他以巴菲特較謹慎地參與AI，以及谷歌、聯發科與台積電產能和晶片設計的關係，說明自己當時看好聯發科的判斷邏輯。老師特別強調，這是事後解釋自己的思路，不是要觀眾照著買進。
這段回答了
- 投資人怎麼面對貪、怕與沒有耐心？
- 巴菲特參與AI時為什麼被描述為謹慎？
- 谷歌與聯發科的合作關係如何影響老師的判斷？
- 為什麼事後說明投資邏輯不等於推薦買股？
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▶ 播放 21:48 時事
用估值克服等待與恐懼
老師說明自己沒有賣聯發科、卻願意賣出國巨，是因為對兩家公司體質與估值的看法不同。他提醒觀眾不要把個人持股經驗當成買進指示，估值只是起點，還要配合心理素質、對公司體質的理解與等待能力。當市場風起、部分股票成為十倍股時，他開始在高檔調節，再把資金轉向自己認為被低估的傳產股，預計多年後再回顧結果。
這段回答了
- 為什麼同樣是上漲股票，老師對聯發科和國巨的處理不同？
- 估值之外還需要哪些心理條件？
- 投資人要如何面對等待多年才驗證的判斷？
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▶ 播放 27:47 故事
會計師也能從投資小白課收穫
老師分享一位會計師、上市公司獨立董事與財務顧問，雖然已有多年財經經驗，仍對是否需要投資小白101課程感到猶豫。上課後對方表示內容很棒，老師藉此說明課程整理了四十年經驗，也能補足專業人士在投資方法與財務管理上的不同缺口。這段以學習者故事說明有經驗不代表已有完整投資架構。
這段回答了
- 已經是會計師或財務顧問，為什麼還可能需要投資基礎課？
- 專業工作經驗和完整投資架構有什麼差異？
- 一門課如何幫助有經驗的人整理投資方法？
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▶ 播放 31:42 觀念
鐘擺理論與安全出口
老師在會員影片結尾整理重點：投資需要估值，也要理解股價狂漲時的心理數值與短期風口不會永遠持續。他用鐘擺理論說明市場會回到核心位置，自己的做法是狂漲時割愛、狂跌時吸納，並提醒高本益比標的不適合無限期維持同樣期待。最後他再次強調，參與AI要用對方法，也要注意安全出口。
這段回答了
- 鐘擺理論如何解釋市場的狂漲與狂跌？
- 為什麼高本益比不代表可以永遠持有？
- 投資AI題材時，什麼是老師提醒的安全出口？
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