投資 又上財經#183 2022/10/11
【又上財經#183】台積電，憑什麼？｜Podcast開播｜又上財經學院｜全方位理財的第一堂課｜企業課程推廣｜台積電｜闕又上 ｜2022.10.11
這支影片在講什麼
闕又上以「台積電憑什麼」為題，從富家子弟選女婿的故事切入，說明評估台積電不能只看製程或股價，而要看國家政策、人才交接、企業文化、供應聯盟與決策品質。他比較台積電與英特爾的管理歷練，指出台積電長期培養工程與商業人才，並以研發費用、資本支出與平均售價觀察企業競爭力。影片也回顧高通、蘋果與台積電的合作和議價，強調客戶信任、後勤供應與多年累積的結構優勢，最後以蘋果經驗提醒投資人拉長時間看待股價。
重點觀念
- 評估台積電要看決策、人才、供應鏈與企業文化等根本結構，而不是只追逐製程新聞。
- 台積電的國家政策、長期管理歷練與供應大聯盟，形成難以短期複製的競爭優勢。
- 研發費用、資本支出與平均售價能反映企業是否持續投資自己並保有議價能力。
- 投資人應用合理時間觀察成長動能，不要因短期股價或新聞噪音忽略企業結構。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 5:52 故事
看台積電要看企業根本
講者用富家子弟挑女婿的故事說明，外在條件再好，真正關鍵仍是女兒懷了對方的孩子。套用到台積電，他認為不能只看某個製程領先或落後，而要觀察生產線、決策與企業根本。台積電的廠房、團隊與長期培養，才是理解它競爭力的入口。
這段回答了
- 為什麼看台積電不能只看製程？
- 評估一家公司時，什麼才是根本？
- 生產線和股價新聞哪個更值得研究？
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▶ 播放 7:29 觀念
國家政策與供應大聯盟
講者回顧台灣早期選擇CMOS方向的政策，認為政府較早看到半導體商機，為台積電後來的發展打下基礎。台積電一方面有蘋果、高通、NVIDIA與AMD等客戶聯盟，另一方面也有完整的供應商聯盟。張忠謀堅持廠房由自己處理，搭配李國鼎協調，讓台積電逐漸培養能快速建廠與執行的團隊。
這段回答了
- 台積電的成功和台灣早期政策有什麼關係？
- 什麼是台積電的供應大聯盟？
- 為什麼客戶與供應商都會影響競爭力？
- 台積電為什麼重視自己培養建廠團隊？
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▶ 播放 10:38 觀念
管理歷練決定決策品質
講者比較台積電與英國特拉斯政府的管理歷練，認為重大決策需要財政、經濟與溝通等不同部門的經驗。缺乏完整歷練，又沒有和中央銀行充分溝通，就可能同時踩煞車與油門。台灣過去的行政首長常累積找錢與花錢的經驗，講者藉此說明管理背景會影響政策與企業決策。
這段回答了
- 管理者為什麼需要跨部門歷練？
- 缺乏經驗會怎麼影響重大決策？
- 找錢和花錢的經驗對管理有什麼用？
- 政策溝通不足可能造成什麼後果？
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▶ 播放 13:20 觀念
接班與企業文化的差異
講者比較英特爾和台積電的接班，指出英特爾曾因管理人才轉換與人才培訓銜接不順而浪費多年，甚至形成辦公室政治。台積電則讓工程人才到業務部門歷練，培養既懂技術又懂商業的管理者。蔡力行提到在台積電學到的誠信、承諾、創新與客戶信任，講者認為這些價值貫穿高階主管，形成穩定的企業文化。
這段回答了
- 台積電和英特爾的接班差在哪裡？
- 為什麼工程人才也要到業務部門歷練？
- 企業文化如何影響投資判斷？
- 誠信、承諾、創新與客戶信任有什麼關係？
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▶ 播放 19:44 觀念
研發、資本支出與平均售價
講者整理台積電管理與投資的三個重要數字：研發費用、資本支出與平均售價ASP。研發費用持續增加代表投資自己，資本支出擴大則反映產能與未來布局；ASP提高，代表產品議價能力與技術價值提升。企業規劃部門透過產能、價格與毛利率的模擬，提供決策者在不同目標之間做取捨的依據。
這段回答了
- 看台積電要關注哪些經營數字？
- 研發費用增加代表什麼？
- 資本支出為什麼會影響長期競爭力？
- ASP提高如何反映議價能力？
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▶ 播放 25:10 故事
從戰爭看決策背後的資訊
講者以李光耀回憶小布希在911後決定出兵的故事，說明一句簡短的決定背後可能經過大量討論、資源估算與風險分析。戰爭決策不能只看公開說法，企業決策也一樣。投資人若只看表面新聞，便看不到台積電內部如何整合資料與形成判斷。
這段回答了
- 重大決策背後通常需要哪些準備？
- 為什麼不能只看領導者公開說的一句話？
- 戰爭決策和企業決策有什麼相似處？
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▶ 播放 26:40 故事
高通轉單後又回到台積電
講者回顧2014年前後高通要求台積電降價的經驗，當時高通占台積電營收比重很高，但張忠謀沒有接受條件。高通後來把14奈米與10奈米訂單轉給三星，卻因良率與效能等問題付出代價，最後又回到台積電。講者用這段歷史說明技術、品質與長期合作關係，會比單次價格談判更重要。
這段回答了
- 高通為什麼曾把訂單轉給三星？
- 台積電不接受降價要求後發生什麼事？
- 良率和效能如何影響客戶選擇？
- 長期合作為什麼不只是看價格？
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▶ 播放 28:42 時事
蘋果與台積電的夥伴關係
講者認為蘋果與台積電不是單純的買賣關係，而是長期合作、互相理解的夥伴。即使市場逆風、有人討論蘋果是否要求降價，講者也認為雙方會依合約與商業協議協調。台積電當時的本益比已低到反映多年不成長的悲觀情境，但講者認為企業的客戶信任與結構優勢仍在。
這段回答了
- 蘋果和台積電為什麼像長期夥伴？
- 客戶要求降價時，台積電要看哪些因素？
- 本益比很低就代表公司一定便宜嗎？
- 企業信任如何影響長期訂單？
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▶ 播放 31:56 觀念
後勤補給與台積電的整合能力
講者以二次世界大戰的後勤補給說明，戰爭勝負不只取決於前線，也取決於運輸、供應與協同作戰。台積電已經形成從設計、IP、製造到供應鏈的整合能力，像海陸空協同一樣支撐決策。講者也提到台積電深厚的國家政策基礎、管理經驗與聯盟，使其根基不像短期新聞所呈現的那麼脆弱。
這段回答了
- 為什麼後勤補給會影響戰爭與企業競爭？
- 台積電的整合能力包含哪些部分？
- 供應鏈和企業決策有什麼關係？
- 為什麼只看股價會忽略台積電的根基？
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▶ 播放 35:14 觀念
六十年累積的結構優勢
講者把台積電的優勢整理成企業文化、供應鏈聯盟與資本支出等長期累積，認為這些不是新任CEO短時間能複製的決策。台積電由國家政策、張忠謀的管理歷練與後續接班團隊共同打下根基，也吸引越來越多國際投資者關注。講者用「think big」提醒投資人，不要只用短期排名或股價看待世界級企業。
這段回答了
- 台積電的結構優勢是怎麼累積的？
- 為什麼新任CEO不容易複製過去的決策？
- 企業文化和供應鏈如何形成長期護城河？
- think big 對投資人有什麼提醒？
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▶ 播放 37:43 時事
用長期眼光看台積電股價
講者以蘋果從高點下跌後長期上漲的經驗，說明逆風時期可能提供觀察一流公司的機會。他認為台積電的本益比低於蘋果，但成長動能不弱，真正要注意的是企業結構是否被破壞，而不是每一次價格波動。最後他以六十年累積與think big作結，鼓勵投資人給公司時間，等待股災過去。
這段回答了
- 為什麼逆風時期可能看見企業價值？
- 蘋果的歷史經驗如何對照台積電？
- 投資台積電最該擔心股價還是結構被破壞？
- 長期投資需要給企業多少時間？
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