投資 又上財經#208 2023/04/17
【又上財經#208】《晶片戰爭》-5 一檔不該錯過，但還是錯過的十倍股 | 母親節敬愛活動電商平台熱賣中 | 闕又上 | 2023.04.17
這支影片在講什麼
闕又上延續《晶片戰爭》的閱讀，從 NVIDIA、Intel、AMD、美光、ASML 與台積電的競爭，談技術之外的管理、企業文化、資本配置和創辦人性格。他回顧自己曾抓到台積電、蘋果和美光，卻兩度錯過 NVIDIA 的經驗，說明等待完美進場點可能讓投資人錯過成長。影片深入介紹黃仁勳在金融海嘯前後堅持 CUDA、建立 GPU 生態系的故事，最後提醒評估企業時要看長期管理能力、策略聯盟與競爭環境，而不是只看當期本益比。
重點觀念
- 半導體公司的競爭力不只來自技術，也來自管理、成本控制與企業文化。
- 等待最安全或最漂亮的進場點，可能讓投資人錯過已經看中的成長企業。
- CUDA 讓 NVIDIA 建立開發者和應用程式生態系，形成長期競爭門檻。
- 評估企業要觀察資本配置、策略聯盟、供應商和客戶等整體競爭環境。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
按「▶ 播放」會從該段開始播放。
-
▶ 播放 1:13 時事
技術之外的晶片競爭
闕又上轉述在咖啡店遇到外國人的談話，從黃仁勳、NVIDIA 和 Pat Gelsinger 談到 Intel 的前景。他認為 Intel 未來幾年能否把製造能力拉回來，會影響公司是否還有競爭機會。投資不只是數量與技術的科學，讀完《晶片戰爭》後，他更重視技術背後的管理與企業條件。
這段回答了
- Intel 的製造能力為什麼是關鍵？
- 為什麼投資不能只看數據和技術？
- 《晶片戰爭》讓闕又上改變了哪些看法？
-
▶ 播放 4:04 觀念
巴菲特從便宜到優質
闕又上回顧巴菲特在一九五六到一九六九年間的投資經驗，說明早期策略和後來的公司治理觀念有所轉變。他從追求便宜的「煙屁股」股票，逐漸走向重視管理和企業品質。這段變化讓他思考，投資哲學會隨經驗累積而調整，不應只停留在早期公式。
這段回答了
- 巴菲特早期和後期的投資方法有什麼不同？
- 什麼是投資中的煙屁股策略？
- 為什麼管理能力會改變企業的投資價值？
-
▶ 播放 5:25 觀念
管理決定晶片成本
闕又上引用動能投資對管理的重視，說明企業管理會直接影響成本和競爭力。他以美光擊敗日本 DRAM 產業為例，認為關鍵不只是技術，而是中西部農民背景的團隊持續降低成本。美光與 ASML 合作改善設備，也顯示供應商合作與利益安排能推動技術進步。
這段回答了
- 管理為什麼會影響半導體公司的成本？
- 美光如何在 DRAM 競爭中降低成本？
- 企業和供應商合作時，利益如何安排？
-
▶ 播放 6:49 觀念
NVIDIA的企業文化
闕又上把本集主角放在 NVIDIA，想從黃仁勳的性格、公司治理和企業文化觀察這家公司。他認為量化數據能幫助投資人賺錢，但真正拉開差距的，是管理企業和建立長期文化的能力。AMD、NVIDIA 和 Intel 的發展，也可以拿來對照安迪・葛洛夫所說的偏執與生存。
這段回答了
- NVIDIA 的企業文化有何特色？
- 為什麼公司治理比單純量化數據更重要？
- 安迪・葛洛夫的偏執狂生存指什麼？
-
▶ 播放 8:18 故事
曾經錯過的十倍股
闕又上回顧自己在二○○三年買台積電、二○○八年買蘋果，以及曾經持有美光和關注 ASML 的經驗。他說台積電和蘋果帶來可觀報酬，但中間也曾賣出部分持股；美光因為週期波動而賣出，ASML 則因研究不夠深入而沒有真正買進。這些經驗讓他反省，知道企業不代表一定能在正確時點持有。
這段回答了
- 闕又上曾經持有或錯過哪些十倍股？
- 為什麼他賣掉部分美光後不覺得可惜？
- 知道一家公司很好，為什麼還可能沒有買進？
-
▶ 播放 11:05 故事
NVIDIA進入雷達後
闕又上說自己早在二○○○年前後就把 NVIDIA 放進觀察名單，等到黃仁勳經歷挫折後才更認真研究。他認為領導者太順利時，投資人未必看得出真正能力，反而要觀察公司如何面對困難。二○○八年金融海嘯期間，NVIDIA 已進入他的雷達，但後續仍沒有立刻買進。
這段回答了
- 為什麼公司經歷挫折後反而更值得觀察？
- NVIDIA 何時進入闕又上的觀察名單？
- 投資人要怎麼看待順境中的企業領導者？
-
▶ 播放 13:20 故事
金融海嘯中的現金決策
闕又上分享一位會計事務所客戶在金融海嘯期間交付資金後，團隊保留六、七成現金，沒有及時採用對 NVIDIA 的研究想法。市場反轉後，客戶因等待太久而解約，闕又上也承擔決策責任，不能把錯誤推給下屬分析師。這段經驗呈現管理資金時，安全感、等待和機會成本之間的衝突。
這段回答了
- 金融海嘯期間為什麼會保留大量現金？
- 客戶不滿投資決策時，管理者要承擔什麼責任？
- 保守等待可能帶來哪些機會成本？
-
▶ 播放 15:27 時事
等待完美點的代價
闕又上回顧自己兩次鎖定 NVIDIA 卻沒有買進的過程，第一次是想等最漂亮的價格，第二次則在疫情和市場下跌後仍然猶豫。他比較 NVIDIA 與台積電的跌幅、估值和後來的 AI 行情，指出 NVIDIA 之後大幅反彈，讓自己只能看著股價上去。錯過的核心原因不是完全不了解，而是性格上太想找到最安全的點。
這段回答了
- 為什麼等待最低點可能錯過股票？
- 闕又上兩次錯過 NVIDIA 的原因是什麼？
- 投資人如何面對自己過度保守的性格？
- 股價大跌後該如何重新檢視企業？
-
▶ 播放 18:37 故事
黃仁勳如何度過危機
闕又上把焦點從股價轉回黃仁勳的管理，說明企業文化能讓公司在困難時重新站起來。他介紹 NVIDIA 早期產品開發期限不足、資金只夠九個月的困境，以及購買外部產品來爭取時間的決策。黃仁勳在危急時願意下注，呈現的是管理者面對資源不足時的取捨和責任。
這段回答了
- 企業文化為什麼能幫助公司度過危機？
- NVIDIA 早期面臨哪些資金和開發困難？
- 管理者如何在時間不足時做取捨？
-
▶ 播放 20:09 故事
用有限產品活下來
NVIDIA 早期為了度過資金危機，先買下外部產品縮短開發時間，再派業務人員說服開發商使用公司有限的八種功能。這些功能雖然不如競爭者完整，卻足以讓產品被使用並爭取生存空間。公司後來又面對競爭者超車和員工內線交易等問題，顯示科技公司成長不是一路順利。
這段回答了
- NVIDIA 為什麼要先購買別人的產品？
- 功能不完整的產品如何爭取開發商使用？
- 科技公司在成長過程中可能遇到哪些管理問題？
-
▶ 播放 22:18 觀念
CUDA讓GPU加速
闕又上介紹 CUDA 的由來，先比較 CPU 一個接一個計算，與 GPU 透過大量核心進行平行計算的差異。GPU 不是取代 CPU，而是針對特殊工作提供加速，像辨識影像和處理大量資料。CUDA 把 GPU 的運算能力變成較容易使用的開發環境，成為 NVIDIA 後來建立 AI 生態系的基礎。
這段回答了
- CPU 和 GPU 的計算方式有什麼不同？
- GPU 為什麼被稱為加速器？
- CUDA 解決了哪些開發上的問題？
- AI 為什麼需要大量平行運算？
-
▶ 播放 24:44 觀念
相信願景而開發CUDA
NVIDIA 當時面臨開放式 OpenCL 和封閉式 CUDA 的選擇，若要讓 GPU 更容易使用，必須投入高昂成本開發工具與語言。CUDA 初期沒有足夠開發商，成本卻增加一倍，產品價值也不容易立即被客戶看見。黃仁勳仍選擇相信願景，要求團隊先把工具做出來，讓未來的開發者和應用程式逐步形成生態系。
這段回答了
- CUDA 為什麼要選擇封閉式發展？
- 產品成本增加但客戶看不見價值時，企業怎麼決策？
- 為什麼要先相信願景再等待市場看見？
-
▶ 播放 28:25 故事
五年低潮的堅持
闕又上說明 CUDA 開發讓 NVIDIA 的損益表受到嚴重壓力，公司花了多年向華爾街和客戶解釋這項投資。股價曾長時間在低檔徘徊，團隊也承受親友嘲笑和市場懷疑。直到開發商逐漸採用、超級電腦使用相關技術，長期堅持才開始轉化成競爭門檻。
這段回答了
- NVIDIA 為什麼要承受長達五年的低潮？
- 企業如何面對市場和股東看不懂的長期投資？
- 開發者採用 CUDA 後帶來什麼改變？
-
▶ 播放 30:00 觀念
資本配置與企業取捨
闕又上從 NVIDIA 放棄部分市占率產品的決策，談企業如何在資源有限時集中火力度過死亡之谷。他把資本配置延伸到配發股利、買回股票、研發與量產等選擇，認為真正困難的是決定哪些事情不做。企業能否在壓力下維持清楚的優先順序，往往比短期科技成果更能決定生存。
這段回答了
- 企業為什麼要放棄仍有市占率的產品？
- 資本配置包含哪些重要選擇？
- 度過死亡之谷時，為什麼要集中火力？
- 管理者如何決定哪些事情不做？
-
▶ 播放 32:25 故事
創辦人的家庭教育
闕又上分享黃仁勳和太太從學生時期相識、以一起做功課為由開始約會的故事，也提到兩個孩子各自發展不同興趣。黃仁勳沒有要求孩子走固定路線，而是讓他們探索自己的能力和選擇。這段家庭故事讓闕又上看到，企業領導人的管理風格也可能反映在對下一代的尊重上。
這段回答了
- 黃仁勳和太太如何認識？
- 為什麼家庭教育不該只要求孩子走一條路？
- 尊重孩子的興趣和企業管理有什麼相似之處？
-
▶ 播放 33:48 觀念
NVIDIA的多元生態系
闕又上說明 NVIDIA 將同一套 GPU 延伸到遊戲、辦公、挖礦、VR、雲端與資料中心等不同領域，逐步形成多元產品生態系。以 AI 影像辨識為例，NVIDIA 的方案能用更少 GPU 提高效能並降低成本。產品線的延伸和持續最佳化，讓公司不只依賴單一晶片市場。
這段回答了
- NVIDIA 如何把同一套 GPU 延伸到不同市場？
- GPU 生態系包含哪些應用領域？
- 為什麼降低運算數量會帶來成本優勢？
- 多元產品如何降低企業對單一市場的依賴？
-
▶ 播放 36:25 觀念
企業的六種競爭力量
闕又上用競爭者、客戶、供應商、協力廠商、替代產品和法律規範六個面向，觀察 NVIDIA 的競爭環境。他認為 CUDA 的長期累積讓 Google、Microsoft 等 AI 應用逐漸依賴 NVIDIA 的 GPU，策略聯盟因此形成。企業文化、創辦人態度與供應鏈合作，和技術本身一樣值得投資人研究。
這段回答了
- 評估企業競爭環境要看哪六個力量？
- CUDA 如何形成 NVIDIA 的競爭門檻？
- 策略聯盟為什麼會影響半導體企業？
- 投資人如何觀察供應商和客戶關係？
-
▶ 播放 38:48 時事
高估值下的NVIDIA
闕又上認為 NVIDIA 的成長高峰可能尚未到達，但當時股價已經昂貴，預估本益比約八十倍甚至更高。他把 NVIDIA 和台積電、ASML 放在不同領域比較，提醒理解難度和估值不能混為一談。影片最後回到《晶片戰爭》的結論：企業的 CEO 性格、管理文化、資源取捨和對落後的恐懼，可能比單看技術更能解釋長期勝負。
這段回答了
- 為什麼 NVIDIA 成長前景好，股價仍可能很貴？
- 高本益比代表哪些投資風險？
- NVIDIA、台積電和 ASML 為什麼不能直接用同一標準比較？
- 偏執狂生存如何解釋企業競爭？
覺得有用？傳給家人朋友
分享到 LINE