投資 又上財經#374 2026/08/17
成長中求防守，或防守中求成長
這支影片在講什麼
闕又上老師從近期美股與台股觀察出發，比較看多的 Tom Lee、看空風險的 Ray Dalio 與 Michael Burry 等不同市場觀點，說明投資人如何在成長與防守之間思考。影片整理 Tom Lee 以風格、季節性、PMI、人口、AI、金融環境等因素形成的分析框架，並討論九、十月可能修正、降息預期與 AI 產業的後續空間。老師也比較主動選股與資產配置，分享自己以台積電、聯發科及傳產股配置攻守的做法。最後他認為一般人不必複製複雜模型，而應找到適合自己的投資因子與投資哲學。
重點觀念
- 不同市場預測可能同時有道理，投資人應觀察分歧並等待結果驗證。
- 成長與防守可以同時存在，防守不一定等於持有現金，也可以透過部位與產業配置完成。
- 季節性、估值、利率、景氣與 AI 產能等因素，會共同影響市場的攻守節奏。
- 資產配置的超額報酬可能在黑天鵝或市場踩踏時，透過反擊與風險控制呈現。
- 一般投資人不必建立過度複雜的模型，重點是形成可理解且適合自己的投資哲學。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 1:00 時事
市場太快時如何防守
老師分享週末對 AI 光通訊、中國光通訊模組、台灣傳產股與美股多空觀點的研究。這段提醒，前幾個月漲得過快的股票，最後可能回落，追高者容易被套住。老師以國巨、記憶體股與市場上大量虧損的投資人為例，說明快速上漲不等於風險消失。這些觀察成為後面比較成長與防守策略的背景。
這段回答了
- 股票突然漲很快時，我要注意哪些風險？
- 為什麼很多人看到熱門股上漲就容易追高？
- 研究產業趨勢能不能幫助我判斷市場風險？
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▶ 播放 4:03 時事
Tom Lee的七個投資因子
老師介紹常接受 CNBC 訪問的 Tom Lee，以及他在華頓學院、JPMorgan 與自行創業後形成的投資背景。Tom Lee 的 Granny Shots 策略以七個因子選股，兼用基本分析與動能觀察。這段先談成長與價值風格、季節性，以及對七、八月上漲、九、十月修正和年底反彈的判斷。老師也把這套看法與自己持續觀察市場趨勢的方式放在一起比較。
這段回答了
- Tom Lee 的投資方法為什麼會同時看成長與價值？
- 季節性在投資分析中代表什麼意思？
- 投資人該怎麼看待對市場走勢的預測？
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▶ 播放 7:12 時事
多空分歧與十月修正
老師補充 Tom Lee 觀察的 PMI、千禧世代消費、AI 對人力的影響與金融環境，並指出他對降息的看法與市場主流不同。Tom Lee 預期九、十月可能出現約百分之十的全面修正，理由包括槓桿尚未充分釋放與季節性。影片也解釋美國基金可能在十月底為了作帳與抵稅而調整部位，造成市場波動。老師強調這只是觀點與推估，是否發生仍需等待市場驗證。
這段回答了
- 為什麼降息預期會影響股市？
- 市場預期九、十月修正時，我該怎麼理解這種說法？
- 基金在年底前調整部位，為什麼可能造成股市波動？
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▶ 播放 10:58 時事
攻擊中防守還是防守中成長
Tom Lee 幾乎不保留現金，而是從輝達等高科技股轉向航太、網路、基礎建設與銀行等部位，老師將其視為在攻擊中防守。老師自己則持有台積電與聯發科，也把部分中小型投機股轉往估值較低的傳產股。兩人的作法都試圖兼顧成長與防守，但老師認為真正的防守強度，要等市場大跌或踩踏時才能看出來。這段也比較兩人的績效與標普500，但不把短期結果視為定論。
這段回答了
- 不留現金也能算是一種防守嗎？
- 成長股和傳產股要怎麼放在同一個投資組合裡？
- 為什麼要等股災來了才看得出投資策略的防守力？
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▶ 播放 14:24 時事
股市何時會修正
老師指出，七個分析因子看似理性，但市場本身可能非常任性，短期績效還不足以證明策略有效。影片重新檢視 AI 是否泡沫、機構資金是否進場，以及市場可能在懷疑中成長的說法。老師也提醒，市場上漲或下跌的時間可能長到超過投資人的承受範圍，不能只用預測崩盤的時間來做決策。對 Tom Lee 與 Ray Dalio 的不同判斷，影片保留開放態度，等待未來結果驗證。
這段回答了
- 為什麼理性的投資模型常常遇到任性的市場？
- AI 股有泡沫時，市場為什麼還可能繼續上漲？
- 預測市場崩盤的時間，為什麼可能比想像中更久？
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▶ 播放 17:21 時事
光通訊與資產配置
老師回到 AI 供應鏈中的光通訊，提到 800G 到 1.6T 的需求可能在 2027 至 2030 年逐步放大，但也提醒爆發前仍可能因黑天鵝而中止。相較於建立多個選股因子，他認為資產配置較容易執行，雖然平時未必帶來最高超額報酬，卻可能在市場重挫時發揮反擊效果。影片後段談到美國十年期與三十年期公債殖利率、國債與利息負擔，說明 Tom Lee 因經濟壓力而看好降息。老師最後把主動選股、資產配置與宏觀利率觀察放在同一個攻守框架中。
這段回答了
- 光通訊產業的成長時程為什麼還有不確定性？
- 資產配置和主動選股的差別在哪裡？
- 為什麼資產配置的價值可能要等市場大跌才看得出來？
- 美國公債殖利率和降息預期會怎麼影響投資市場？
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▶ 播放 21:53 觀念
找到自己的投資哲學
老師認為，觀察不同學派的說法，是為了讓投資人有機會比較並驗證，而不是盲目追隨任何一位分析者。一般人不必花費同樣的時間建立複雜模型，可以從幾個自己理解的因子出發，形成適合自己的投資哲學。老師強調策略要盡量簡單，也要兼顧安全、績效與心理承受度。影片最後提醒觀眾，市場觀點仍需用時間檢驗。
這段回答了
- 我該怎麼找到適合自己的投資哲學？
- 投資方法越複雜，真的就越有效嗎？
- 投資策略除了報酬，還要考慮哪些心理因素？
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