投資 又上財經#301 2025/03/03
川普，亂點台積電的鴛鴦譜嗎?
這支影片在講什麼
闕又上從台積電在美國ADR的溢價與近期股價波動談起，說明自己如何把台股持股和ADR視為不同的操作工具，並觀察台積電是否設廠、是否接手英特爾等變化。影片以企業文化、客戶服務、A18量產與技術競爭力分析，認為英特爾能否轉型不能只看一個新製程，台積電若因美國政府介入而參與，也是在供應鏈與地緣政治中卡位。後半段轉談國共內戰、二二八與政黨制度，引用黃仁宇、郝柏村、尼克森等對歷史人物的觀察，主張閱讀歷史要看大局、避免只聽單一敘事。最後他以雷根與歐巴馬談民主團結的演講，呼籲選民讓政黨輪替、權力受監督，也希望台積電和國際局勢度過波動。
重點觀念
- 台積電與英特爾的可能合作，關鍵不只在價格，也在企業文化、客戶服務與長期戰略卡位。
- 新製程出現不等於企業立刻成功，還要觀察量產、良率、客戶和組織能否配合。
- 閱讀國共內戰與政治史要退後看大歷史，也要比較不同資料來源和敘事角度。
- 民主制度需要政黨競爭、權力輪替與彼此共享的價值，不能讓絕對權力長期腐化。
摘要由系統依影片內容整理，細節以影片為準。
影片段落
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▶ 播放 6:29 時事
台積電ADR怎麼衝浪？
闕又上談台積電美國ADR相對台股可能出現的溢價或折價，並分享自己在股價上漲與修正時調整部位的經驗。他把近期從高點回落近兩成視為市場震盪，也提醒許多人可能把退休金放在台積電。影片提到台股持股和ADR可以分開思考，但仍是講者個人的市場觀察。這段不應被解讀為替觀眾指定買賣。
這段回答了
- 台積電ADR有溢價或折價，和台股有什麼差別？
- 股價修正近兩成時，應該先看哪些因素？
- 退休金放在單一股票，會有哪些風險？
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▶ 播放 10:19 觀念
用財報看懂產業
闕又上推薦張明輝會計師談產業與經營數字的內容，提到從財報數字看產業分析、看懂經營數字等書籍。若投資人能把一、兩個產業研究透，便可能建立自己的理解框架。影片也帶到2330和0050的比較，但只是轉述節目中的討論。重點是先學會看產業和財務資料。
這段回答了
- 我不會看財報，該先從哪一個產業開始？
- 研究一、兩個產業為什麼比到處追股票更有用？
- 比較台積電和0050時，要先看哪些資料？
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▶ 播放 11:40 觀念
英特爾能靠A18重生嗎？
闕又上認為台積電若主動併購英特爾，會遇到反托拉斯、規模和企業文化融合等問題，因此不必急著出手。即使A18製程出現，英特爾仍要證明能量產、維持良率並服務客戶。從技術公司轉成可靠的製造服務商，需要長時間累積，而不只是推出一個產品。這也是他用「藍色血液能否變成共同的紅色血液」比喻的原因。
這段回答了
- 英特爾推出新製程，就代表可以立刻翻身嗎？
- 晶圓代工的良率和客戶服務為什麼重要？
- 台積電併購英特爾可能遇到哪些文化問題？
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▶ 播放 17:07 故事
台積電與英特爾的歷史關係
闕又上回顧英特爾早期對台積電發展的幫助，提到張忠謀與英特爾創辦人之間的長期情誼。若英特爾未來真的需要被拆解或尋找接手者，文化與歷史關係也可能影響誰最適合承接。台積電雖然有能力處理，但事情仍有成本與難度。最後他用種花沾泥巴比喻，說明做大事不可能完全乾淨無痛。
這段回答了
- 英特爾早期為什麼對台積電很重要？
- 企業之間的歷史關係會影響併購嗎？
- 接手困難資產時，為什麼不能只看表面利益？
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▶ 播放 19:23 時事
川普與澤倫斯基的談判角力
闕又上分析川普與澤倫斯基在烏克蘭議題上的摩擦，認為澤倫斯基帶著戰爭傷痕尋求正義，川普則以談判和經濟利益為主要策略。美國援助、礦產合作與歐洲軍費，背後都牽涉安全和資源分配。這場衝突雖然不理想，但公開摩擦和持續溝通仍比表面和諧後暗中出賣更容易觀察。
這段回答了
- 國際談判為什麼常常不能只看誰對誰錯？
- 軍事援助和經濟合作如何互相影響？
- 面對國際新聞，我該怎麼分辨表面衝突和真正利益？
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▶ 播放 24:16 時事
台積電修正時先別亂動
闕又上把國際局勢的不確定性連到台積電股價，認為高檔時就應該注意黑天鵝和市場過度樂觀。近期修正後，台積電的盈餘與本益比仍是觀察重點，但不代表價格一定會立刻反彈。沒有明確理由時，他建議先觀察，不必因短期雜音頻繁操作。這是講者對當時盤勢的個人看法。
這段回答了
- 股價高檔時，怎麼提前留意黑天鵝？
- 市場修正後，本益比和盈餘要怎麼一起看？
- 沒有明確訊號時，為什麼先觀察可能比較好？
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▶ 播放 25:37 觀念
二二八與國共內戰的時間線
闕又上從賴清德談二二八的新聞，回到1947年國共內戰的時間背景，認為理解事件不能切斷當時的戰爭脈絡。他也用孫立人和台積電團隊的例子談少數精銳如何發揮，並提醒歷史判斷要分辨日期、戰役與整體局勢。這段不是替任何政黨背書，而是主張先把時間線和史料弄清楚。
這段回答了
- 理解二二八時，為什麼要一起看國共內戰背景？
- 歷史事件的日期和前後脈絡有多重要？
- 少數優秀團隊如何在企業和戰爭中發揮作用？
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▶ 播放 30:08 故事
用戰史建立大局觀
闕又上介紹郝柏村等人的國共內戰研究，建議讀者先從能拉高戰略視野的書開始，再補充細部戰役。他也提到林博文整理史料的工作，以及中國大陸和台灣資料各有缺口。讀歷史不能只追一場戰役的勝負，而要看軍隊、制度與資源如何逐步改變。影片還預告會員可能抽書或安排相關歷史活動。
這段回答了
- 想了解國共內戰，應該先讀戰役史還是大局分析？
- 不同地區的歷史資料要怎麼互相對照？
- 讀戰爭史對投資判斷有什麼啟發？
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▶ 播放 32:17 觀念
蔣介石算不算大獨裁者？
闕又上引用黃仁宇、尼克森等人的觀察，討論蔣介石缺乏成為大獨裁者的工具，也沒有機會成為民主鬥士。尼克森認為蔣介石能讓軍閥臣服，卻沒有徹底征服，因而錯失統一和現代化的機會。影片也對照毛澤東對權力和部屬的控制，說明不同領導方式如何影響歷史結果。這是歷史解讀，不是簡單替人物貼標籤。
這段回答了
- 蔣介石到底算不算獨裁者，應該看哪些條件？
- 為什麼有些領導人能讓部屬服從，有些不能？
- 讀政治人物時，怎麼避免只用單一標籤判斷？
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▶ 播放 39:38 觀念
毛澤東如何取得全面控制？
影片比較蔣介石與毛澤東的權力運作，談到毛澤東能透過組織、清洗與思想動員讓部屬完全服從。闕又上引用「人間正道是滄桑」及醫師李志綏記錄的故事，說明權力高峰仍會受到時間和人性限制。毛澤東的戰略、文學與政治手段不能只用單一角度評價。這段最後回到民主制度能否長期維持的問題。
這段回答了
- 毛澤東為什麼能建立比蔣介石更強的控制力？
- 讀政治人物的回憶和醫療紀錄時，要注意什麼？
- 權力很強的人最後也會受到哪些限制？
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▶ 播放 44:55 觀念
歷史要比較不同聲音
闕又上表示讀歷史要小心勝利者書寫的偏差，不能只聽一邊的聲音。他談到二二八、孫運璿與家族在台灣的經驗，也反問政黨是否真正願意查清歷史、修補族群傷痕。歷史記憶不能只用來消費選票，還要讓不同群體的犧牲被看見。這段把戰史閱讀連到今天的政治責任。
這段回答了
- 為什麼歷史常常由勝利者書寫？
- 研究二二八時，怎麼找到不同群體的聲音？
- 政黨談歷史真相時，如何分辨修補和政治消費？
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▶ 播放 50:02 故事
民主需要跨黨派共同價值
闕又上引用雷根與歐巴馬的演講，說明美國不同黨派雖有激烈分歧，仍可在共同愛國與制度價值上合作。雷根和眾議院議長提普・奧尼爾立場不同，卻能在辯論後共同處理社會安全問題。民主的核心不是沒有衝突，而是在衝突中仍看見對方是共同體的一員。
這段回答了
- 不同政黨立場差很多，為什麼仍要保留共同價值？
- 政治人物如何在激烈辯論後繼續合作？
- 民主制度怎麼避免分歧變成仇恨？
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▶ 播放 53:39 觀念
政黨輪替防止權力腐化
闕又上談到美國大法官與制度制衡，也問不同政黨是否仍保有創黨時的理想。他用「政黨政治像尿布」比喻，認為權力久了會變臭，必須透過選票與輪替更換。文官應保持中立，不能被單一政黨綁住。這段主張監督和替換是民主保持活力的方法。
這段回答了
- 為什麼政黨需要定期接受選民更換？
- 文官中立對一般人的生活有什麼重要性？
- 政黨失去創黨理想時，人民可以怎麼監督？
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▶ 播放 56:48 故事
歷史和解不能只靠口號
闕又上批評政黨多年以來反覆宣稱要查二二八真相，卻沒有真正完成歷史和解。他比較德國處理不公平正義的努力，也分享自己和中國朋友家庭討論抗日史的經驗，指出不同敘事若只靠政治宣傳很難建立信任。面對歷史，應承認事實、比較資料並讓下一代理解。
這段回答了
- 歷史真相一直沒有釐清，社會要怎麼往前走？
- 不同家庭對抗戰的記憶衝突時，怎麼開始對話？
- 國家要如何真正處理族群和歷史傷痕？
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▶ 播放 59:44 觀念
用選票讓權力被更換
闕又上最後以總統和政黨的責任作結，認為全面的總統應該撫平社會創傷，而不是只為選票固化政權。他希望台灣善用選票，讓政黨持續輪替、清理問題；同時也相信台積電仍有實力，國際局勢可以逐步走出泥沼。影片的核心是投資要看長期、政治也要看制度。
這段回答了
- 選票除了選人，還能如何讓政黨負責？
- 政府要怎麼同時處理經濟、歷史和社會創傷？
- 長期看台積電時，應該關注哪些制度與產業因素？
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